20220310-东吴证券-华熙生物-688363.SH-2022年1-2月经营数据点评_营收同增55_功能性护肤增长强劲_3页_485kb

华熙生物2022年1-2月经营数据总结

核心内容

华熙生物在2022年1-2月实现营业总收入约6.4亿元，同比增长约55%。其中功能性护肤板块表现尤为突出，成为增长的主要驱动力。公司通过多平台布局，加速市场拓展，同时费用率呈现改善趋势，为未来盈利能力提升奠定基础。

主要观点

• 营收增长显著：2022年1-2月营收同比增长55%，远超市场预期。根据预测，2021年功能性护肤板块营收可达33.2亿元，同比增长146.57%。
• 功能性护肤增长强劲：公司打造了多个大单品爆品，如“第三代水润次抛”、“夸迪轻龄动能霜”、“米蓓尔蓝绷带面膜”、“肌活糙米精华水”等，推动产品线快速扩张。
• 多渠道布局成效显著：公司在天猫之外，积极拓展抖音、京东、小红书、唯品会等垂直平台及分销渠道，其中抖音渠道表现突出，润百颜、夸迪等品牌单月GMV突破1000万元。
• 费用率逐步优化：随着品牌规模扩大、超头投放减少及自播模式的发展，功能性护肤主要品牌的费用率有望进一步改善。
• 丝丽产品获批进口：丝丽核心产品CYTOCARE动能素516及532已在海南先行区获批作为临床急需医疗器械进口，有助于积累临床数据并推动全国上市。
• 盈利预测稳健：公司预计2021-2023年归母净利润分别为7.82亿元、9.80亿元、12.27亿元，分别同比增长21.1%、25.3%、25.2%。当前市值对应的PE分别为67倍、53倍、42倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务指标分析

• 毛利率稳定：毛利率维持在81.4%-82.0%之间，显示产品附加值较高。
• 销售净利率下降：从24.5%降至13.1%，可能与营销投入增加有关。
• 资产负债率适度上升：从12.2%升至14.4%，但整体仍处于较低水平。
• ROE稳步提升：从12.9%提升至15.3%，反映公司盈利能力增强。
• ROIC保持稳定：ROIC在21.3%-22.3%之间，显示资本使用效率较高。

现金流量情况

风险提示

• 研发进展可能不及预期；
• 新产品市场推广效果可能不达预期。

投资建议

维持“买入”评级，基于公司“四轮驱动”战略的一体化优势，以及功能性护肤板块的持续高增长，预计未来业绩将保持稳健增长。

市场数据

财务与估值指标

相关研究

1. 《华熙生物（688363）：2021业绩快报点评：营收同增87.93%，功能性护肤增长强劲》（2022-02-26）
2. 《华熙生物（688363）：2021三季报点评：营收保持高增，功能性护肤主要品牌费用率趋于改善》（2021-10-27）