20210810-财信证券-利率债动态跟踪报告_PPI-CPI剪刀差持续高位_政策注重结构性作用_2页_342kb

策略点评总结

核心内容概述

本报告发布于2021年8月10日，由财信证券研究发展中心发布，主要分析了7月份CPI与PPI数据，以及央行发布的《2021年第二季度货币政策执行报告》，并结合当前经济形势与政策导向，提出了对利率债市场的投资建议。

主要观点

1. CPI与PPI走势分析

• CPI：7月份全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨 1.0%，涨幅较6月份下降 0.1个百分点，主要受食品价格下跌，尤其是猪肉价格拖累。
• PPI：7月份工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨 9.0%，涨幅较6月份上升 0.2个百分点，显示上游价格持续上涨。
• 剪刀差：PPI-CPI同比剪刀差仍处于高位，表明上游价格向下游传导不畅，对中下游行业及中小微企业利润形成挤压。

2. 货币政策导向

• 央行在《2021年第二季度货币政策执行报告》中延续了730政治局会议对经济形势的判断，认为经济恢复不均衡、不稳固，下半年稳增长压力加大。
• 报告强调不存在长期通货膨胀的基础，但指出财政赤字货币化可能影响海外通胀中枢。
• 货币政策将保持稳健基调，注重结构性作用，并灵活精准、合理适度，不搞“大水漫灌”。

3. 投资建议

• 利率债市场：货币政策或趋于宽松，但利率大幅下行概率较低。
• 市场利率：下半年市场利率中枢或小幅下行，但全面大幅下行可能性不大。
• 短期走势：短期内利率将维持震荡，关注8月下半月资金面变化，尤其是7000亿MLF到期及利率债发行放量的影响。
• 政策支持方向：央行将加大对科技创新、小微企业、绿色发展、制造业等领域的政策支持。

关键信息

• CPI核心修复：7月核心CPI同比增速达 1.3%，较6月的 0.9% 明显上升，显示消费回暖。
• PPI高位震荡：7月PPI同比上涨 9.0%，主要受原油价格高企和夏季煤炭需求旺盛影响。
• 政策导向：货币政策将注重结构性调节，以支持特定经济领域。
• 风险提示：
  • 疫情反复超预期
  • 海外形势变化超预期
  • 政策变化超预期
  • 流动性不及预期

投资评级系统说明

联系信息

• 财信证券研究发展中心
  • 网址：www.cfzq.com
  • 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层
  • 邮编：410005
  • 电话：0731-84403360
  • 传真：0731-84403438

风险提示

• 投资者需关注疫情反复、海外形势变化、政策调整及流动性变化等潜在风险，这些因素可能对市场走势产生重大影响。

总结

本报告强调了当前经济恢复的不均衡与不稳固，指出货币政策将维持稳健基调，注重结构性作用，以支持重点行业与领域。CPI与PPI的剪刀差高位震荡，反映价格传导机制不畅，对中下游企业利润形成压力。投资方面，利率债市场或有小幅宽松，但全面下行概率较低，短期利率将维持震荡，需关注资金面变化。投资者应谨慎评估市场风险，结合自身情况做出投资决策。