20211209-中泰证券-化工_PPI和CPI剪刀差缩小_化工应该配置什么__3页_520kb

PPI和CPI剪刀差缩小，化工行业配置建议总结

核心内容

2021年12月9日发布的行业点评报告指出，PPI-CPI剪刀差出现缩窄趋势，化工行业有望从中受益，特别是精细化工领域。报告建议投资者关注精细化工龙头企业，因其在成本传导机制中处于有利位置，并在碳中和背景下具备产业链升级优势。

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主要观点

1. PPI-CPI剪刀差缩小

• CPI走势：11月同比上涨2.3%，涨幅较10月扩大0.8个百分点，创20年9月以来新高；环比上涨0.4%，涨幅较上月回落0.3个百分点。
• PPI走势：11月同比上涨12.9%，涨幅较上月回落0.6个百分点；环比由上涨2.5%转为持平。
• 剪刀差趋势：随着煤炭、金属等基础能源材料价格快速上涨势头止步，PPI-CPI剪刀差或见顶，后续有望进一步缩窄。

2. 化工品价格见顶回落

• 大宗商品价格：年初至10月，Brent原油、动力煤期货、NYMEX天然气价格分别上涨66.8%、179.4%、144.2%，触及年内高点。
• 化工品价格：纯碱、甲醇、纯苯、PX、乙二醇等价格均大幅上涨，但自10月起出现不同程度回落，表明价格阶段见顶。

3. 精细化工价格开始传导

• 三氯蔗糖价差：自8月触底后加速上行，至今价差已超30万元/吨，上涨幅度达728%。
• 促进剂M/CZ：自8月触底反弹，分别上涨48%和29%。
• 传导机制：精细化工处于产业链偏下游位置，是大宗商品与终端消费品价格传导的枢纽，有望充分受益于PPI-CPI剪刀差缩窄。

4. 历史复盘：PPI-CPI缩窄时配置精细化工胜率高

• 趋势背离：2010年以来，PPI-CPI价差缩小时，化工下游行业（如橡胶、塑料）相对于化工指数的涨跌幅呈现背离趋势。
• 股价先行：股价通常比PPI-CPI剪刀差缩窄先行启动，表明市场对精细化工行业的预期较高。
• 行业前景：在碳中和背景下，传统化工企业正向精细化、高端化延伸，精细化工比例将持续提升，企业价值有望进一步增强。

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关键信息

行业概况

• 上市公司数量：418家
• 行业总市值：6236476百万元
• 行业流通市值：2905578百万元

建议关注企业

• 扬农化工
• 新和成
• 金禾实业
• 兄弟科技
• 确成股份
• 聚合顺
• 广信股份
• 海利尔

投资评级

• 评级：增持（维持）
• 评级说明：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。

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风险提示

• 原料及产品价格大幅震荡
• 终端需求不及预期
• 全球疫情反复

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图表说明

• 图表1：PPI-CPI剪刀差开始缩小
• 图表2：能源价格年初以来持续上行
• 图表3：三氯蔗糖价差自8月底加速增扩
• 图表4：促进剂价格自8月底开始上涨
• 图表5：SW橡胶-SW化工与PPI-CPI走势背离
• 图表6：SW塑料-SW化工与PPI-CPI走势背离

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总结

PPI-CPI剪刀差的缩小预示着成本向下游传导的加速，精细化工行业作为产业链下游的关键环节，有望率先受益。历史数据显示，在PPI-CPI价差缩窄期间，精细化工行业表现优于整体化工板块，且股价通常提前启动。此外，在碳中和政策推动下，精细化工企业正通过产业链升级提升附加值，未来发展前景良好。建议投资者重点关注精细化工领域的龙头企业，把握行业转型与成本传导带来的投资机会。