20230711-东吴证券-流动性跟踪周报_PPI-CPI剪刀差放大_下游配置性价比是否提升__21页_1mb

策略周评总结：PPI-CPI剪刀差放大与下游配置性价比

本期报告焦点是PPI-CPI剪刀差的持续扩大及其对下游企业配置的影响。6月数据显示，CPI同比为0%，PPI同比为-54%，剪刀差达到-54%，表明利润更向下游企业分配。历史上，剪刀差为负时，消费行业（如汽车、家电、社服）在二级市场跑赢大盘，超额收益显著；即使在剪刀差修复阶段，下游板块相对表现仍强。

当前市场面临缩量下跌，北向资金连续净流出，A股处于存量博弈状态，TMT板块调整，主题景气分化。宏观流动性收缩，央行净回笼资金，利率下降但外汇市场人民币贬值、中美利差扩大。微观层面，A股资金周度净流出286亿元，ETF赎回增加，融资资金流入但主要流向有色金属。

展望下半年，预计CPI温和修复、PPI筑底，剪刀差逐步收窄但仍为负值，下游相对景气逻辑支撑布局机会。关注中报季业绩预期差和政策催化板块。风险包括经济复苏不及、海外衰退超预期及地缘政治黑天鹅事件。