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煤炭行业2018年信用风险展望总结

核心内容概述

2018年，中国煤炭行业在供给侧改革、安全环保政策及市场需求变化的多重影响下，将面临信用风险的持续分化与结构性调整。整体行业信用水平保持稳定，但企业间盈利能力和债务负担差异显著。同时，行业集中度提升、煤炭价格波动可控以及债券兑付压力集中成为主要关注点。

主要观点

• 供给侧改革深化：2018年供给侧改革重点转向结构性去产能，继续聚焦安全和环保，通过长协合同稳定煤炭价格。
• 煤炭价格走势：预计2018年煤炭价格存在一定下行压力，但将在合理区间波动，受政策调控和供需关系影响。
• 下游需求稳定：电力、钢铁、水泥等主要用煤行业开工率有望维持高位，煤炭需求保持平稳。
• 行业盈利能力分化：整体盈利稳定，但企业间盈利分化加剧，部分企业仍面临亏损。
• 行业集中度提升：大型煤炭企业市场份额扩大，行业集中度进一步提升，有利于行业稳定。
• 债务结构优化：发债规模小幅增长，但短期类债券占比下降，债务融资工具期限结构有所改善。
• 债券兑付压力：2018年存续债到期规模最大，企业面临一定集中兑付压力。

关键信息

1. 供给侧改革进展

• 去产能任务：2017年去产能任务提前完成，但仍需持续推进结构性去产能。
• 产能结构：全国煤矿总产能约51~52亿吨/年，有效产能39亿吨以上，新增产能约12~13亿吨。
• 政策调控：发改委出台多项政策，要求签订中长期合同、设定库存上限、打击价格垄断，以稳定煤炭价格。

2. 下游需求情况

• 煤炭消费总量：2017年煤炭消费总量约为40亿吨，2017年1~10月同比增长5.4%。
• 主要下游行业：
  • 电力：占比约53%，2017年1~10月火力发电量同比增长5.4%。
  • 钢铁：2017年1~10月粗钢产量同比增长6.1%，预计2018年仍保持增长。
  • 水泥：行业去产能效果明显，库存水平下降，但产能过剩问题依然存在。
  • 煤化工：传统耗煤领域进入平台期，新型煤化工仍有增长潜力，但盈利尚未实现。

3. 煤炭价格走势

• 价格区间：2017年环渤海动力煤价格指数从371元/吨升至598元/吨，后逐步回落至576元/吨左右。
• 政策影响：发改委设定绿色、蓝色、红色价格区域，通过政策手段引导价格合理波动。
• 2018年预期：价格将在合理区间内波动，下行压力存在，但受供需平衡及政策影响，不会出现剧烈波动。

4. 盈利能力与行业集中度

• 盈利能力：2017年1~10月主营业务收入同比增长34.10%，利润总额增长近11倍，销售利润率保持在10%以上。
• 行业分化：大型煤企盈利较好，多数企业仍处于微利或亏损状态，盈利分化加剧。
• 行业集中度：前十大煤企原煤产量占比持续上升，2017年前三季度达42.05%，集中度提升有利于行业稳定。

5. 债务负担与信用风险

• 存续债结构：截至2017年11月末，存续债券余额7,518.01亿元，主要集中在3年以内。
• 2018年兑付压力：2018年到期债券余额2,633.12亿元，占存续债总额的35.02%，为全年最高。
• 债务融资：短期类债券占比下降，整体债务融资工具期限结构有所改善，但资产负债率仍较高（68.24%）。

总结

2018年煤炭行业将在供给侧改革、安全环保政策及市场需求的共同作用下，保持供需基本平衡，煤炭价格波动可控，行业整体信用水平稳定。然而，企业间盈利分化明显，部分煤企仍面临信用风险。同时，2018年存续债到期压力较大，尤其是短期债券集中兑付，需引起关注。随着国企改革、债转股等措施的推进，行业集中度有望进一步提升，从而增强行业整体稳定性。