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煤炭行业2019年信用风险展望总结

核心内容概述

2019年，煤炭行业在供给侧改革持续推进、需求端增速放缓、环保安全监管加强等多重因素影响下，将面临信用风险的进一步分化。行业整体盈利能力趋于稳定，但企业盈利水平分化明显，行业集中度有望提升。同时，煤炭企业债务结构有所改善，但存续债到期期限集中，特别是2019年兑付压力较大，个别企业面临信用风险。

主要观点

1. 政策导向

• 供给侧改革重点转向保障先进产能置换和企业兼并重组与减负。
• 提升安全与环保监察力度，推动煤炭行业绿色低碳转型。
• 通过长协合同、煤炭储备调控、运输调控、进口调控等手段稳定煤炭价格。

2. 需求变化

• 2019年电力及煤化工需求将有所增长，但因下游企业高库存战略，动力煤需求增速放缓。
• 钢铁、水泥等传统用煤行业需求保持平稳。
• 煤炭总需求在平稳基础上缓速增长，但增幅有限。

3. 价格走势

• 煤炭价格存在一定下行压力，但将在高位合理区间波动。
• 2018年动力煤价格高位运行，2019年受供需变化、政策调控等因素影响，价格趋于稳定。

4. 盈利情况

• 煤炭行业整体盈利增速放缓，趋于平稳。
• 行业内企业盈利分化明显，大型和优质煤企盈利状况良好，部分小型及落后产能企业仍面临亏损。
• 资本结构有望通过市场化债转股、国企改革等措施逐步改善。

5. 债务与流动性

• 存续债到期期限集中，2019年占比最高，面临一定集中兑付压力。
• 资产负债率仍较高，但较2017年末有所下降。
• 部分企业因债务负担重、流动性压力大，面临信用风险。

关键信息

行业数据

• 行业产量：2018年1～10月原煤产量同比增长5.40%。
• 煤炭消费：2018年1～10月煤炭消费量为32.48亿吨，同比增长2.81%。
• 行业集中度：前十大煤企原煤产量占比达63.4%，区域集中度提升，内蒙古、山西、陕西仍是主要产区。
• 存续债结构：截至2018年11月21日，存续债余额为7,259.24亿元，其中2019年到期占比32.77%，压力最大。

企业案例

• 永泰能源：因未结清关注类贷款、债券实质违约及触发交叉保护条款，导致集中兑付压力猛增，主体级别由AA+下调至C，成为2018年煤炭行业信用风险的典型案例。

行业趋势展望

• 供给端：落后产能逐步退出，优质产能释放，但产能释放仍需时间。
• 需求端：电力、化工需求增长，钢铁、水泥需求平稳，煤炭消费量有望缓速增长。
• 价格端：在政策调控和供需平衡下，煤炭价格将在高位合理区间波动，存在一定下行压力。
• 信用端：整体信用水平保持稳定，但企业盈利分化将更加明显，部分资源条件差、非煤业务亏损、费用控制能力弱和债务压力大的企业将面临信用风险。

图表数据摘要

• 图1：2015年以来动力煤焦煤供需缺口显示供需仍处于紧平衡状态。
• 图2：2009年以来煤炭下游主要产品产量增速，电力和化工增长明显。
• 图3：2015年以来动力煤价格高位运行，2018年1～11月环渤海动力煤价格指数稳定在570元/吨。
• 图4：2018年炼焦煤价格持续上涨，港口和产地价格均有提升。
• 图5：无烟煤价格因化工行业需求支撑而上涨，晋城无烟中块全年均价上涨25.1%。
• 图6：煤炭开采和洗选业盈利情况显示行业盈利有所回升，但增速放缓。
• 图7：截至2018年11月21日，煤炭行业存续债到期期限结构显示2019年兑付压力最大。

结论

2019年煤炭行业将处于去产能任务基本完成、优质产能释放、行业集中度提升、信用风险分化的阶段。政策调控和市场机制共同作用下，煤炭价格将在合理区间波动，行业盈利趋于平稳，但企业间盈利分化将更加明显。煤炭企业整体信用水平保持稳定，但部分企业因债务负担重、流动性不足、非煤业务亏损等因素，将面临较大的信用风险。