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煤炭行业2018年信用风险展望总结

核心内容

2018年，煤炭行业将在供给侧改革、安全环保政策和市场需求的多重影响下，呈现盈利稳定但分化加剧、债务压力集中、信用风险有所上升的趋势。整体来看，行业将保持平稳运行，但部分企业将面临较大挑战。

主要观点

• 供给侧改革深化：2018年供给侧改革将重点转向结构性去产能，推动落后产能退出，优化行业结构。
• 煤炭价格波动：受政策调控和供需关系影响，煤炭价格将在合理区间波动，存在一定下行压力。
• 下游需求稳定：电力、钢铁等主要用煤行业开工率维持高位，煤炭需求保持平稳。
• 行业集中度提升：随着落后产能逐步退出，大型煤炭企业市场份额增加，行业集中度进一步提升。
• 信用质量分化：整体信用水平保持稳定，但部分企业因资源条件差、非煤业务亏损、费用控制能力弱等因素面临信用风险。

关键信息

行业基本面

• 主营业务收入与利润：2017年1-10月，煤炭开采和洗选业主营业务收入同比增长34.10%，利润总额同比增长近11倍，销售利润率维持在10%以上。
• 行业负债率：截至2017年10月末，行业资产负债率高达68.24%，债务负担依然较重。
• 产量与限产政策：2017年1-10月原煤产量同比增长4.80%，但受安全环保政策影响，产量释放受限。

政策影响

• 中长期合同机制：发改委要求煤企签订中长期合同，以稳定煤炭价格，2018年长协价仍由基准价+浮动价组成，基准价为535元/吨。
• 库存管理：明确煤炭企业最低和最高库存制度，有助于稳定市场供需。
• 环保与安全监管：政策继续聚焦安全和环保，产量释放受到一定抑制。

下游行业需求

• 电力需求：2017年1-10月火力发电量同比增长5.4%，电力需求保持平稳。
• 钢铁需求：粗钢产量同比增长6.1%，预计2018年仍将保持增长，煤炭消费量平稳。
• 水泥需求：通过错峰生产和环保管制，水泥行业呈现量价齐升，但仍处于产能过剩阶段。
• 煤化工：传统耗煤领域产能过剩，新型煤化工如煤制烯烃、煤制天然气等成为新增长点，但尚未实现盈利。

债务与流动性

• 存续债到期结构：截至2017年11月末，存续债券余额为7,518.01亿元，其中2018年到期债券余额为2,633.12亿元，占比最高，面临集中兑付压力。
• 发债规模：2017年1-11月发债总额3,085.30亿元，同比增长5.37%，短期类债券占比下降，债务结构有所改善。
• 信用级别调整：2017年1-11月，煤炭行业共有26家企业级别或展望调整，其中5家上调，16家展望上调，6家下调。

行业展望

• 盈利分化加剧：2018年，行业整体盈利能力将保持稳定，但企业间盈利水平分化更加明显。
• 信用风险上升：部分资源条件差、非煤业务亏损、费用控制能力弱和债务压力大的煤企将面临信用风险。
• 资本结构改善：市场化债转股等措施将有助于改善煤炭企业资本结构，资产负债率有望小幅下降。

行业集中度提升

• 2016年和2017年前三季度，前十大煤企原煤产量占比分别为40.74%和42.05%，行业集中度持续提升。
• 优质企业如神华、山东能源、陕煤等表现较好，但多数企业仍处于微利状态。

风险提示

• 历史负担：企业面临人员安置、资产债务处理、“三供一业”移交等历史遗留问题。
• 债务压力：2018年存续债到期集中，部分企业流动性压力较大。
• 政策不确定性：环保与安全政策持续趋严，可能对煤炭产量释放造成进一步影响。

总结

2018年，煤炭行业在政策调控、市场需求和行业结构调整的共同作用下，将维持相对稳定的发展态势。尽管整体盈利能力有所提升，但企业间分化明显，部分企业仍面临较大的信用风险。行业集中度的提升有助于增强市场稳定性，但同时也需关注债务集中兑付、历史负担等问题对行业持续发展的潜在影响。