2018-钢铁行业信用风险报告_14页

行业信用风险展望总结

核心内容

本报告对2017年1-9月中国钢铁行业信用风险进行了分析，指出行业整体处于稳定状态，供需矛盾有所缓解，钢价维持高位波动，企业盈利水平显著提升。然而，部分企业仍存在亏损和较高的资产负债率，需关注其偿债能力。

主要观点

• 行业周期属性：钢铁行业具有强周期属性，当前处于景气上行阶段。
• 盈利性：2017年1-8月，钢铁行业实现主营业务收入47.85万亿元，同比增长22.45%；利润总额达0.20万亿元，同比增长100.53%。
• 产品价格趋势：产品价格持续上升，尤其螺纹钢价格增幅较大，主要得益于供给侧改革和下游需求回暖。
• 行业竞争性：CR10（前十大企业市场份额）由2016年的35.87%下降至2017年1-9月的“-”，表明行业集中度有所下降。
• 总资产周转天数：从367.24天降至324.61天，显示资产运营效率提升。
• 资产负债率：2017年1-9月，行业资产负债率从66.57%降至66.26%，略有下降。

关键信息

下游需求情况

• 基础设施建设：投资完成额12.44万亿元，同比增长15.88%；挖掘机产量同比增长68.30%，表现强劲。
• 房地产：开发投资完成额同比增长8.10%，但商品房销售面积增速大幅下降16.60个百分点，房地产调控政策对需求造成一定抑制。
• 机械与家电：机械行业增加值同比增长11.10%和12.00%，家电行业（空调、冰箱、洗衣机）产量分别增长21.65%、11.60%和3.20%，有效支撑钢材需求。
• 汽车与船舶：汽车产量和销量同比增速分别为4.90%和4.46%，船舶行业仍处于疲软状态，但造船完工量有所回升。

债市表现

• 发债规模：2017年1-9月，钢铁行业发债数量为69支，同比下降8支；发行金额为1,292.00亿元，同比下降20.57%。
• 期限结构：债券期限趋于短期化，可能导致资产负债期限不匹配，增加流动性风险。
• 主体级别分布：发债主体主要集中在AA及以上级别，且逐年向高级别集中。
• 信用利差：2017年1-6月，钢铁行业平均信用利差为136.88BP，高于轻工制造和化工行业，但低于传媒、计算机和汽车行业。

企业关注点

• 重庆钢铁：净利润持续亏损，资产负债率超过100%，已进入重整程序。
• 包钢集团：资产负债率较高，存在偿债压力。
• 新疆金特：主体级别为BBB+，需关注其偿付能力。
• 东北特钢：已发生实质性违约，目前处于重整程序。
• 中钢股份：发生技术性违约，正在进行债务重组。
• 宝武集团：完成合并重组，成为行业产能最大的企业，市场占有率显著提升。
• 华菱股份：因拟置入资产亏损，终止重大资产重组，但钢铁资产业绩已改善，盈利情况转好。

展望

• 短期：钢铁行业供需矛盾有所缓解，价格将稳中略降，行业景气度维持稳定。
• 长期：供给侧改革持续推动，产能过剩问题逐步改善，行业集中度提升，供需结构趋于合理。
• 评级展望：大公对钢铁行业的信用风险展望为“稳定”。

行业趋势

• 钢铁行业盈利水平整体提升，但企业间盈利差异明显。
• 钢铁行业下游需求保持稳定，其中基础设施建设、机械、家电行业表现较好。
• 供给侧改革效果显著，产能利用率提升，行业无序竞争得到优化。
• 钢铁企业融资能力偏向大型国有控股企业，信用利差相对较高，融资成本仍偏高。

总结

钢铁行业在2017年1-9月整体呈现稳定态势，盈利提升，供需矛盾缓解，但部分企业仍面临较大的偿债压力。未来一段时间，行业将继续受益于供给侧改革和下游需求回暖，但需警惕个别企业因盈利能力弱、资产负债率高而带来的信用风险。