20241102-浙商证券-水羊股份-300740.SZ-水羊股份24年三季报点评_战略调整_短期承压_未来聚焦高奢品牌_3页_457kb

水羊股份（300740）2024年三季报点评：战略调整下短期承压，高端化布局稳步推进

核心要点

1. Q3业绩表现：2024年第三季度收入同比下降31%，归母净利润亏损1144万元（去年同期盈利3761万），主要受御泥坊线下渠道收缩及盈利能力较差品牌战略性退出影响。
2. 盈利能力变化：毛利率提升8个百分点至68%，但销售费用率同比增加8个百分点，拖累利润表现。
3. 高端品牌驱动增长：公司战略布局高奢美妆品牌初具成效。核心品牌伊菲丹、PA表现亮眼，RéVive完成对美国高奢品牌的收购。
4. 未来展望：聚焦资源发展高端高奢品牌，推进全球化布局。预计2024-2026年收入复合增长率8%，高端品牌将成为长期增长引擎。

公司战略与财务数据

• 收入与利润：
  • 2024Q1-Q3营收304亿元，同比下滑10%；净利润0.94亿元，同比减少48%。
  • 单Q3营收75亿元，毛利率68%，净利率-15%。
• 高端品牌发展：
  • 伊菲丹：线上增速超50%，线下渠道加速拓展，已开业6家高端直营店。
  • PA、RéVive：强势进入中国市场与欧美核心渠道，实现快速增长。
• 盈利预测：
  • 2024-2026年预计收入分别为418亿、462亿、502亿，同比增速为-7%、+11%、+9%。
  • 归母净利润对应为2亿、3.1亿、3.7亿元，同比增速分别为-32%、54%、21%。

风险提示

• 竞争加剧、新品推广不及预期、线下渠道拓展不及预期等风险仍存。
• 短期业绩压力显著，但长期高端化战略协同效应持续释放。

分析师观点

维持“买入”评级。建议投资者关注高端品牌渠道拓展与海外业务推进情况，当前估值PE为15倍（2024E），投资重点转向长期价值成长逻辑。

（总结完）