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水羊股份（300740）中报点评总结

核心内容

水羊股份在2022年中报中表现出业绩短期承压，但公司长期竞争力依然被看好。尽管2022H1营收同比增长3.89%，但归母净利润同比下降6.88%。其中，2022Q2营收和归母净利润分别同比下降11.22%和29.38%，主要受疫情冲击及自主品牌转型影响。

主要观点

• 业绩承压：公司短期业绩受疫情及市场环境影响，出现下滑，但整体仍保持增长态势。
• 双轮驱动战略持续推进：公司通过自主品牌升级和代理品牌拓展，持续推动业务增长。
• 水羊智造基地投产：基地投入14亿元，未来将具备近50条生产线，年产值预计达40亿元，有助于提升公司整体竞争力。
• 盈利预测乐观：公司预计2022-2024年营收分别为62.8亿、77.8亿、94亿，归母净利润分别为3.1亿、4.7亿、5.8亿，增速分别为30.2%、51.2%、24.1%。动态PE分别为25倍、17倍、14倍，未来估值有望进一步下降。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司具备长期增长潜力。

关键信息

一、财务数据概览

二、市场表现

• 当前价格：18.95元
• 52周价格区间：10.47-20.02元
• 总市值：7,800.44百万
• 流通市值：7,167.70百万
• 总股本：41,163.29万股
• 流通股本：37,824.26万股
• 日均成交额：348.62百万
• 近一月换手率：5.47%

三、投资要点

• 自主品牌转型：

  • 御泥坊、小迷糊等品牌持续进行产品升级。
  • 御泥坊小分子玻尿酸微800次抛精华新品投放发力，核心消费用户中高客单人群提升显著。
  • 大水滴聚焦祛痘精华打造大单品，天猫/抖音/快手三大渠道均获得祛痘精华销量top1，品牌GMV破亿。

• 代理品牌拓展：

  • 公司不断开拓海外品牌代理业务，为进入中国市场的海外美妆品牌提供资本支持。

• 水羊智造基地投产：

  • 投资总额达14亿元，占地160亩。
  • 将开发面膜、水乳、膏霜等近50条生产线，年产值近40亿元。
  • 帮助公司在硬件和软件实力、工艺优化、生产管理等方面实现提升。

四、风险提示

1. 疫情反复导致消费意愿恢复较慢；
2. 代理品牌盈利不及预期；
3. 海外大牌加速进入中国加剧竞争；
4. 收购可能存在商誉减值风险；
5. 股权收购进程不及预期。

分析师信息

• 芦冠宇：国海证券商社首席分析师，覆盖化妆品、免税、酒店等多个行业，曾获新财富、金牛奖等多项荣誉。
• 李宇宸：国海证券分析师，主要覆盖餐饮、茶饮及化妆品行业。
• 周钰筠：对外经济贸易大学金融本硕，主攻酒店、电商代运营、跨境电商、免税板块。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数领先沪深300；
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300；
  • 回避：行业基本面向淡，指数落后沪深300。

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

免责声明

• 本报告风险等级为R3，仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用。
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