20180919-广发证券-医药生物行业_带量采购影响有限_仿制药维持合理利润_16页_797kb

医药生物行业总结

核心内容

国家医疗保障局于2018年9月11日在上海召开座谈会，探讨药品集中带量采购的试点方案。此次试点涉及11个城市，包括4个直辖市和7个副省级城市。国家试点带量采购将主要借鉴上海的集中采购模式，并以通过一致性评价的仿制药为主要对象，旨在降低药价、减少交易成本、规范用药行为，并探索完善药品采购机制。

主要观点

• 采购范围：从通过一致性评价的仿制药中遴选33个品种、44个品规进行带量采购。
• 竞争格局：其中仅5个品规存在激烈竞争，其余大部分品规竞争温和，预计价格降幅小于20%。
• 采购方式：根据入围企业数量采取不同采购方式，如招标、议价和谈判。
• 医保支付标准：以集中采购价格为医保支付标准，原研药和仿制药价差大的产品给予2-3年过渡期。
• 对上市公司的影响：全国推广带量采购对上市公司整体影响略偏正面，特别是具备产能优势的龙头企业。
• 仿制药利润率：预计未来3-5年，国内仿制药企业净利润率将从25%-30%降至15%-20%，但销量增长和销售费用率下降将部分弥补降价影响。
• 全球仿制药趋势：全球仿制药企业毛利率和销管费用率较低，国内仿制药长期将向其靠拢。

关键信息

试点药品集中带量采购

• 试点城市：11个试点城市包括北京、上海、天津、重庆、沈阳、大连、广州、深圳、厦门、成都、西安。
• 采购品种：初步遴选33个品种、44个品规，其中仅5个品规竞争激烈，涉及原研药和3家通过一致性评价的仿制药。
• 采购量：按照试点地区所有公立医疗机构年度药品总用量的60%-70%估算采购总量，剩余用量可采购省级药品集中采购的其他挂网品种。
• 医保资金配套：医保基金按不低于采购金额的30%提前预付医疗机构，结余资金用于提高医务人员薪酬。

上海历史带量采购总结

• 采购周期：每次采购周期为1年，若未完成采购量可顺延至15个月。
• 中标规则：每个品规仅独家中标，投标企业需满足年度产销量达到招标数量的2倍以上。
• 降价幅度：上海第三批带量采购中标价相比全国最低价平均提高7%，相比2017年售价平均下降29%。
• 影响：中标企业需确保质量与供应，具备产能优势的企业中标的概率较高。

全国推广带量采购的影响

• 对上市公司的影响：
  • 中国生物制药：受影响品种销售额占公司2017年收入的33.46%，中性情景下公司整体收入增加1%，乐观情景下增加8%，悲观情景下减少5%。
  • 石药集团：受影响品种销售额占比极低，中性情景下公司整体收入增加7%，乐观情景下增加9%，悲观情景下增加5%。
  • 联邦制药：受影响品种销售额占公司2017年收入的6.81%，中性情景下公司整体收入增加3%，乐观情景下增加9%，悲观情景下影响为中性。

仿制药利润变化

• 未来趋势：预计未来3-5年，国内仿制药企净利润率将从25%-30%降至15%-20%。
• 销售费用率：随着带量采购的实施，销售费用率将逐步下降。
• 全球参考：全球仿制药龙头如梯瓦制药、迈兰公司等，平均毛利率为48%，销管费用率为25%，扣非净利率为10%。

图表索引

• 图1：带量采购前、后，医药行业利益链的变化。
• 图2：全球仿制药市场规模增长趋势。

风险提示

• 带量采购降价幅可能大于预期，影响公司收入。
• 本分析基于历史财务数据和假设条件，不代表投资建议。

行业评级

• 医药生物行业评级：买入
• 报告日期：2018-09-19

联系信息

• 分析师：罗佳荣
• 电话：021-60750612
• 邮箱：luojiarong@gf.com.cn

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