20210405-申港证券-拓普集团-601689.SH-2020年业绩快报点评_营收高增长利润稳步释放2021年收获可期_5页_771kb

报告摘要

拓普集团2020年业绩快报及2021年展望总结

核心内容

拓普集团（601689.SH）于2021年4月发布2020年业绩快报，同时预告2021年第一季度业绩增长，显示出公司良好的增长势头和盈利能力。

2020年业绩表现

营业收入：65.06亿元，同比增长21.41%
归母净利润：6.21亿元，同比增长36.10%
扣非归母净利润：5.67亿元，同比增长36.9%
季度表现：
- Q1: 12.08亿元（同比-2.98%）
- Q2: 13.53亿元（同比13.49%）
- Q3: 17.56亿元（同比32.32%）
- Q4: 21.87亿元（同比37.31%）
季度销售净利率：9.43% / 7.51% / 9.87% / 10.67%，呈现明显环比提升趋势
盈利能力：全年利润稳步释放，符合预期

2021年第一季度业绩预增

归母净利润：预计2.2-2.6亿元，同比增长93.5%-128.69%
扣非归母净利润：预计2.14-2.54亿元，同比增长98.86%-136.02%
增长驱动：受益于国内汽车行业高景气及特斯拉上海工厂的持续增量，公司产能利用率及利润释放持续提升

绑定特斯拉共同成长

特斯拉Model3/Y销量：预计2021年全年产销合计约46万辆，同比增长217%
特斯拉营收占比：预计2021年将成为公司第一大客户，营收占比达40%
未来增长潜力：特斯拉欧洲柏林工厂、美国德州工厂投产在即，公司作为核心供应商，将长期受益于特斯拉的全球扩张

产品布局与技术优势

公司“2+3”产品布局逐步进入收获期，具体包括：

减震和内饰：传统优势业务，市场份额领先，产能扩充后龙头地位进一步巩固
轻量化底盘：具备底盘系统方案设计能力，掌握轻量化六大加工工艺，订单充足，已进入收获期
热管理：成功研发热泵空调、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器等产品，正快速推向市场，目标成为热管理系统整体方案供应商
智能驾驶：拥有线控制动、线控转向技术，已获得法雷奥无人物流车定点，多个主机厂合作项目同步开发，预计2022年逐步量产，有望成为新增长点
智能网联趋势：公司具备整体方案设计能力，客户优质，技术领先，未来有望成为Tier0.5综合型供应商

投资建议与财务预测

盈利预测：
- 2020年：营业收入65.06亿元，归母净利润6.21亿元
- 2021年：营业收入110.07亿元，归母净利润12.67亿元
- 2022年：营业收入140.87亿元，归母净利润17.56亿元
每股收益：
- 2020年：0.59元
- 2021年：1.20元
- 2022年：1.66元
估值指标：
- 2020年PE：56.7X
- 2021年PE：27.8X
- 2022年PE：20.0X
投资评级：维持“买入”评级

风险提示

产能利用率提升不及预期
下游客户销量不及预期
热管理相关研发进展不及预期

财务指标概览

指标	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入(百万元)	5,984.02	5,358.95	6,506.19	11,007.24	14,087.33
归母净利润(百万元)	753.32	456.21	621.39	1,267.24	1,756.32
每股收益(元)	1.04	0.43	0.59	1.20	1.66
PE	32.13	77.72	56.74	27.82	20.07
PB	3.37	4.78	4.63	4.34	4.00

总结

拓普集团2020年实现营收高增长与利润稳步释放，得益于汽车行业景气度提升及特斯拉国产化带来的显著增量。2021年第一季度业绩预告显示净利润大幅增长，符合市场预期。公司通过绑定特斯拉，有望在未来三年持续受益于其全球扩张。产品“2+3”布局逐步进入收获期，尤其是轻量化底盘与热管理业务，未来增长潜力大。公司具备较强的研发能力和技术储备，有望成为Tier0.5综合型供应商。整体来看，公司业绩增长路径清晰，投资价值突出，维持“买入”评级。

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