20210404-天风证券-拓普集团-601689.SH-21Q1净利预增超93_逐步迈入收获期_3页_779kb

拓普集团（601689）总结

核心内容

拓普集团在2021年第一季度实现了显著的业绩增长，归母净利润预计为2.2亿至2.6亿元，同比增长93.5%至128.7%。公司2020年度收入预计达65.1亿元，同比增长21.4%，归母净利润达6.2亿元，同比增长36.1%。2020年第四季度，公司净利同比增长96.6%，受益于头部客户回暖和新能源客户特斯拉销量的大幅上升。

主要观点

• 业绩复苏：公司2020年下半年以来业绩持续复苏，20Q4单季度收入21.9亿元，同比增长37.3%，环比增长24.5%；归母净利2.3亿元，同比增长96.6%，环比增长36.2%。
• 客户增长：主要客户包括吉利、通用和特斯拉，其中吉利Q4销量同比增长10.2%，环比增长28.9%；通用Q4销量同比增长1.5%，环比增长20.1%；特斯拉Q4销量同比增长61.1%，环比增长29.4%。
• 特斯拉带动增长：特斯拉新车上市和产能爬坡提速，推动公司21Q1业绩高增长。预计特斯拉2021年产量将达88万辆，同比增长73%，将为公司带来较大的业绩弹性。
• 新产品布局：公司正在推进智能驾驶系统、热管理系统和轻量化底盘系统等新产品量产，这些前瞻性项目集群开始进入收获期，有望打开中长期成长空间。
• 盈利能力提升：公司在保持传统业务优势的同时，积极拓展新能源和智能汽车相关业务，提升单车配套价值量，推动整体盈利能力恢复。

关键信息

财务预测

投资建议

• 评级：上调至“买入”评级。
• 目标价格：未明确。
• 当前价格：33.42元。
• 总股本：1,102.05百万股。
• 流通A股股本：1,054.99百万股。
• 总市值：36,830.40百万元。
• 流通A股市值：35,257.69百万元。
• 每股净资产：7.16元。
• 资产负债率：33.00%。
• 投资建议理由：公司凭借优秀的产品性价比及商务拓展能力，深度绑定通用、吉利、特斯拉等优质客户，正向多元Tier0.5供应商发展。新客户拓展和盈利能力恢复超预期，推动2021年～2022年净利润预测上调。

风险提示

• 疫情持续扩散。
• 汽车产销不及预期。
• 特斯拉产销不及预期。

财务数据摘要

营业收入增长率

• 2018：17.56%
• 2019：-10.45%
• 2020E：21.41%
• 2021E：69.99%
• 2022E：31.51%

净利润增长率

• 2018：2.08%
• 2019：-39.44%
• 2020E：36.34%
• 2021E：90.25%
• 2022E：28.86%

毛利率

• 2018：26.89%
• 2019：26.29%
• 2020E：26.56%
• 2021E：27.28%
• 2022E：27.83%

ROE

• 2018：10.43%
• 2019：6.19%
• 2020E：7.91%
• 2021E：13.62%
• 2022E：15.63%

ROIC

• 2018：13.46%
• 2019：7.15%
• 2020E：10.43%
• 2021E：15.46%
• 2022E：22.60%

总结

拓普集团在2021年第一季度展现出强劲的业绩增长，受益于传统客户回暖和特斯拉销量的大幅上升。公司积极布局新能源和智能汽车相关业务，推动长期成长空间。随着特斯拉产能爬坡和新车上市，公司2021年业绩有望持续高增长。财务指标显示公司盈利能力逐步恢复，估值合理，投资建议上调至“买入”评级。然而，需关注疫情扩散、汽车产销及特斯拉产销不及预期等风险。