20201019-兴业证券-拓普集团-601689.SH-20Q3业绩符合预期_特斯拉进入兑现期_6页

拓普集团总结

核心内容

拓普集团（股票代码：601689）于2020年10月19日发布2020年三季报，显示其2020年前三季度实现营收43.2亿元，同比增长14.7%；归母净利润3.9亿元，同比增长14.8%。其中，2020年第三季度营收17.6亿元，同比增长32.3%；归母净利润1.7亿元，同比增长35.3%。20Q3业绩表现优于主要客户销量增速，主要得益于特斯拉的增量贡献。

主要观点

业绩表现

• 营收与利润增长：公司2020年前三季度整体营收和利润均实现增长，20Q3单季营收和利润增速显著高于行业平均水平。
• 特斯拉贡献显著：国产特斯拉Model 3在20Q3销量达3.4万辆，成为公司业绩增长的重要驱动力。
• 毛利率提升：20Q3毛利率为26.1%，环比提升1.4个百分点，主要受益于客户产销提升及折旧摊销占比下降。
• 费用率下降：20Q3费用率合计为14%，同比和环比分别下降0.8个百分点和1.2个百分点。

财务预测调整

根据最新情况，公司2020-2022年归母净利润预测分别为6.2亿元、11.1亿元、14.2亿元，较原预测有所下调，但仍维持“审慎增持”评级。

关键信息

客户表现

• 吉利汽车、上汽通用、通用五菱、长安福特在20Q3销量分别同比增长11.7%、2.6%、18.7%、29.7%。
• 特斯拉销量增长带动公司业绩提升，预计未来随着特斯拉国产及全球放量，公司业绩将进一步兑现。

公司战略与前景

• 公司与通用、吉利等大客户的深度绑定，展示了其在客户关系管理方面的优势。
• 深度参与特斯拉相关产品的配套，未来或有跟随特斯拉拓展国际市场的机会。
• 国产特斯拉Model 3出口欧洲市场，且价格下调后产品竞争力增强，销量前景乐观。

财务指标概览

市场数据

• 收盘价：39.76元
• 总股本：1054.99百万股
• 流通股本：1054.99百万股
• 总市值：41946.31百万元
• 流通市值：41946.31百万元
• 净资产：7548.86百万元
• 总资产：11312.08百万元
• 每股净资产：7.16元

风险提示

• 行业回暖不及预期
• 公司新项目量产不及预期
• 国产特斯拉销量不及预期
• 公共卫生事件持续蔓延

投资建议

• 评级：审慎增持
• 依据：公司产品拓展与客户绑定能力突出，特斯拉国产及全球放量将推动业绩增长，未来发展前景可期。

财务比率分析

总结

拓普集团2020年三季报显示其业绩表现良好，尤其在第三季度实现显著增长，主要得益于特斯拉业务的快速发展。公司毛利率和净利率均有所提升，费用率下降，显示出良好的成本控制能力。分析师认为，随着特斯拉国产及全球市场拓展，公司有望实现业绩的持续增长，因此维持“审慎增持”评级。同时，公司具备较强的客户绑定能力，未来可能跟随特斯拉拓展国际市场。然而，行业回暖不及预期、新项目量产延迟以及公共卫生事件持续影响仍是潜在风险。