20210423-东吴证券-拓普集团-601689.SH-2020年年报点评_业绩符合预期_持续推进Tier0.5战略_3页_343kb
报告摘要
拓普集团2020年年报点评总结
核心内容
拓普集团在2020年实现了业绩符合预期的增长，营业收入达到65.11亿元，同比增长21.5%；归母净利润达到6.28亿元，同比增长37.7%。公司持续推进Tier0.5战略，提升单车配套价值，并加快新项目研发和产能布局。整体来看，公司展现出良好的增长潜力和盈利能力。
主要观点
- 业绩表现良好：2020年公司营收和净利润均实现同比增长，尤其是第四季度表现亮眼，营收增长37.62%，净利润增长102.68%，超出市场预期。
- 毛利率下降：2020年毛利率为22.69%，同比下降3.61个百分点，主要受新收入准则影响，将销售商品相关的运输费和仓储费计入营业成本。
- 多品类业务增长显著：汽车零部件四大品类（减震器、内饰功能件、底盘系统、汽车电子）均实现快速增长，其中内饰功能件和汽车电子增长最为明显，分别同比增长34.82%和39.62%。
- 战略持续推进：公司持续深化Tier0.5战略，推动零整关系变革，提升单车平均配套金额5000-10000元。同时，加速推进新项目研发，如轻量化、智能刹车、智能转向、新能源热管理等。
- 产能布局加快：根据新订单情况，公司加快了湘潭基地、宁波杭州湾新区二期、三期基地和宁波鄞州区生产基地的建设，本年度已完成1500亩在建工厂建设，并启动下一个1500亩工业园规划。
关键信息
财务预测与估值
| 年度 | 营收（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | EPS（元/股） | P/E（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2020A | 65.11 | 21.5% | 6.28 | 37.7% | 0.57 | 64.35 |
| 2021E | 120.54 | 85.1% | 13.26 | 111.1% | 1.20 | 30.48 |
| 2022E | 151.04 | 25.3% | 16.74 | 26.2% | 1.52 | 24.15 |
| 2023E | 198.95 | 31.7% | 22.66 | 35.4% | 2.06 | 17.84 |
财务指标变化
- 费用率变动：销售费用率下降3.45个百分点，管理费用率下降0.71个百分点，研发费用率下降0.42个百分点，财务费用率上升0.62个百分点。
- 盈利预测调整：基于Tier0.5战略推进、产品配套价值提升和产能扩张，公司对2021-2022年营收预测上调，2023年营收预测也保持较高增速。
财务结构与指标
| 项目 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 资产总计（亿元） | 121.15 | 170.81 | 180.99 | 250.11 |
| 负债合计（亿元） | 42.97 | 80.66 | 76.15 | 125.17 |
| 股东权益（亿元） | 77.87 | 89.79 | 104.39 | 124.39 |
| 资产负债率（%） | 35.5% | 47.2% | 42.1% | 50.0% |
| ROE（%） | 8.8% | 25.3% | 17.9% | 38.1% |
| ROIC（%） | - | - | - | - |
| P/E（倍） | 64.35 | 30.48 | 24.15 | 17.84 |
| P/B（倍） | 5.19 | 4.53 | 3.89 | 3.26 |
| EV/EBITDA（倍） | 33.00 | 18.20 | 14.94 | 9.85 |
投资评级
- 评级：买入（维持）
- 依据：公司Tier0.5战略顺利推进，产品单车配套价值提升，产能布局加快，未来增长潜力较大。
风险提示
- 乘用车需求复苏低于预期；
- 原材料价格上涨超出预期；
- 芯片短缺超出预期。
市场数据
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 36.68 |
| 一年最低/最高价（元） | 20.09/52.61 |
| 市净率（倍） | 5.19 |
| 流通A股市值（百万元） | 38,696.95 |
相关研究
- 《拓普集团（601689）：Q4业绩靓丽，2021年更值期待》（2021-01-17）
- 《拓普集团（601689）：Q3业绩靓丽，进一步加速》（2020-10-20）
- 《拓普集团（601689）：Q2收入业绩双增长，新业务打开成长空间》（2020-08-21）
数据来源
贝格数据，东吴证券研究所
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
