20220329-国信证券-拓普集团-601689.SH-2022年第一季度归母净利润预增41_-57__6页_1mb

报告摘要

拓普集团 (601689.SH) 详细总结

核心内容

拓普集团（601689.SH）是一家专注于汽车零部件制造的企业，主要业务包括NVH减震系统、整车声学套组、轻量化底盘系统、热管理及智能驾驶系统。公司持续增长的业绩主要得益于产能释放带来的边际成本下降以及核心客户放量。2022年第一季度，公司预计实现营收36.3-37.3亿元，同比增长50%-54%；归母净利润为3.46-3.86亿元，同比增长41%-57%；扣非归母净利润为3.4-3.8亿元，同比增长42%-58%。2022年1-2月，公司营收约25.3亿元，同比增长约60%，归母净利润约2.5亿元，同比增长约64%。

主要观点

业绩增长显著：公司2022年Q1业绩持续高增长，且2022年1-2月的业绩表现亦强劲，显示出良好的增长势头。
多品类布局：公司推进“2+3”产业布局，涵盖NVH减震系统、整车声学套组、轻量化底盘、热管理及智能驾驶系统。其中，热管理已成功研发热泵总成、电子膨胀阀、电子水阀等产品，同时加快热泵总成2.0研发。
客户拓展：公司持续拓展特斯拉、蔚来、RIVIAN等客户，其中特斯拉为其重要客户，Model3/Y全球放量加速将为公司带来显著业绩弹性。
产能扩张：公司已成功切入十余家整车厂，包括国内外知名传统车企及全球主流新能源车企。计划对轻量化底盘系统项目进行扩产，预计2025年完全达产后可实现年产480万套轻量化底盘系统模块产品。
技术实力：公司布局空气悬架，2021年11月首个空气悬架工厂落成，年产能200万件，可配套50万辆车。目前公司已实现单气室与多气室技术，提供优越舒适性同时保证整车操控稳定性。
盈利预测：公司预计2021/2022/2023年归母净利润分别为10.45/16.53/20.11亿元，对应EPS为0.95/1.50/1.82元，2022年PE为37倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务指标预测

年份	营业收入(百万元)	净利润(百万元)	每股收益(元)	P/E	P/B	EV/EBITDA
2019	5,359	456	0.43	127.0	7.9	69.5
2020	6,511	628	0.60	92.2	7.4	53.2
2021E	11,438	1045	0.95	57.9	7.3	41.1
2022E	16,234	1653	1.50	36.6	6.7	31.3
2023E	20,283	2011	1.82	30.1	6.1	27.1

可比公司估值

公司	代码	市值(亿)	股价(元)	每股盈利（元）	市盈率
拓普集团	601689.SH	605	54.90	0.95/1.50/1.82	37
旭升股份	603305.SH	143	32.04	0.92/1.39	23
宁德时代	300750.SZ	11,351	487.00	5.68/10.48	46
三花智控	002050.SZ	608	16.92	0.47/0.64	26
可比公司平均	-	-	-	-	32