20181213-东北证券-家用电器_地产红利渐微_厨电行业成长性怎么看_17页_1mb

厨电行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了厨电行业过去十年的发展情况，并展望了未来的发展趋势，重点讨论了内销量和均价增长的驱动力及其变化。

主要观点

• 历史表现：2008-2017年，厨电行业年化增速约为16%，其中销量贡献约8.6%、均价贡献约7.9%。
• 销量驱动：过去十年的销量增长主要受益于地产红利，新房配置需求占油烟机销量增长的70%，更新换代需求占30%。
• 均价驱动：均价提升主要由产品迭代和高端品牌市占率提升推动，其中产品迭代贡献70%以上，高端品牌市占率提升贡献约13%。
• 未来展望：预计2018-2028年，厨电行业内销量年复合增速为4.5%，均价年复合增速为3.5%。
• 行业空间：厨电市场未来预计达到当前规模的4倍，新兴厨电品类（如洗碗机、嵌入式烤箱等）发展空间广阔。
• 投资建议：厨电行业面临较长周期内的增速放缓，但仍有成长潜力，未来更考验龙头公司的品牌运营、产品研发、渠道运营和服务能力。

关键信息

历史数据

• 油烟机销量：2008年1172万台，2017年2463万台，年化复合增速8.6%。
• 燃气灶销量：与油烟机配套购买，增速相近。
• 均价变化：2008-2017年油烟机均价复合增速7.9%，燃气灶均价复合增速5.2%。
• 股价表现：2012-2017年，老板电器、华帝股份、浙江美大、万和电器等公司股价涨幅显著，分别为910%、689%、593%、217%。

厨电市场结构

• 产品迭代：油烟机从平顶式、深罩式升级到欧式、近吸式，均价差距显著。
• 高端品牌：老板电器和方太等高端品牌市占率持续提升，拉动均价上涨。
• 品牌稀缺性：厨电行业品牌集中度远低于空调市场，消费者更愿意为高端品牌支付溢价。
• 转换成本：厨电产品因安装复杂，转换成本高，导致价格敏感度较低。

未来预测

• 销量增长：预计2018-2028年，油烟机内销量年复合增速为4.5%，燃气灶等产品增速类似。
• 均价提升：未来均价提升主要来源于产品升级（如大吸力、静音、智能）和品牌集中度提升。
• 市场空间：预计厨电市场未来将达到当前规模的4倍，厨房大电市场规模有望达到4000亿元。

行业数据

• 成分股数量：67只
• 总市值：10372亿元
• 流通市值：8842亿元
• 市盈率：12.24倍
• 市净率：2.74倍
• 成分股总营收：10825亿元
• 成分股总净利润：723亿元
• 资产负债率：61.27%

重点公司财务数据

图表目录

• 图1：2008-2017年油烟机内销量及增速变化
• 图2：可选耐用消费品2008-2017年增速比较
• 图3：油烟机2008-2017年零售均价变化
• 图4：家电各品类均价涨幅
• 图5：2012年至今老板电器股价表现
• 图6：2012年至今华帝股份股价表现
• 图7：2012年至今浙江美大股价表现
• 图8：2012年至今万和电器股价表现
• 图9：2008-2017年油烟机需求拆分
• 图10：2008-2018年油烟机零售结构变化
• 图11：油烟机销售结构导致的均价变化测算
• 图12：2008-2018年油烟机零售结构变化
• 图13：油烟机销售结构导致的均价变化测算
• 图14：2012-2018年老板方太零售额市占率变化
• 图15：品牌份额集中导致的均价变化测算
• 图16：橱柜产品并未体现“消费匹配”的特征
• 图17：比空调相比，厨电行业品牌稀缺
• 图18：一二线市场油烟机各品牌零售额份额
• 图19：老板电器的销售费用率远高于白电龙头
• 图20：老板电器各渠道份额比重
• 图21：2017年冰洗、油烟机内销量
• 图22：2016年冰洗、油烟机保有量
• 图23：中美日厨房品类年内销规模比较（2017）
• 图24：厨电市场未来预计4倍于现在的规模
• 图25：2008-2017年油烟机需求拆分
• 图26：乐观、中性、悲观三种条件估算2022年油烟机需求
• 图27：2008-2027年厨电内销量变化预测
• 图28：2008-2027年均价提升动能切换
• 图29：油烟机的典型产品升级路线（欧式）

投资建议

• 厨电行业未来面临较长周期内的增速放缓，但仍有成长潜力。
• 新兴厨电品类（如洗碗机、嵌入式烤箱等）有望成为新的增长点。
• 厨电龙头公司需提升品牌运营、产品研发、渠道运营和服务能力，以在竞争中脱颖而出。
• 在当前传统烟灶增速放缓的背景下，厨电行业整体估值中枢将下移，但随着新兴品类成长，估值有望回升。

分析师声明

• 唐凯：3年证券从业经验，拥有多年管理咨询行业经历，轻工制造行业分析师。
• 何智超：东南大学学士，北京大学硕士，1年证券从业经历，家用电器行业分析师。
• 报告内容反映作者真实观点，遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则。

投资评级说明

重要声明

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