2018-家用电器_地产红利渐微_厨电行业成长性怎么看_17页-1mb

厨电行业深度分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了厨电行业过去十年的发展历程，探讨了其增长动力来源，并对未来发展趋势进行了预测。整体来看，厨电行业经历了量价齐升的黄金时期，但随着地产红利的减弱，行业面临增速放缓的挑战。未来厨电行业将更多依赖产品升级和新兴品类增长来维持成长性。

主要观点

1. 历史表现

• 厨电行业7年年化增速：2008-2017年，厨电行业年化复合增速约为16%，其中销量贡献约8.6%，均价提升贡献约7.5%。
• 销量增长：主要受益于地产红利，尤其是新房配置需求，贡献了油烟机销量增长的70%。
• 均价提升：主要得益于产品迭代和高端品牌市占率的提升，其中产品迭代贡献约70%，高端品牌提升贡献约13%。
• 股价表现：以油烟机为代表的厨电市场在过去十年中创造了多个“牛股”，如老板电器、华帝股份等，股价涨幅显著。

2. 增长驱动力分析

• 销量增长：受城镇化和新房配置推动，未来将依赖更新换代需求。
• 均价提升：随着产品迭代完成，未来均价提升将更多依靠产品升级、高端品牌市占率提升和厂商主动提价。
• 竞争格局：厨电行业品牌稀缺，尤其在油烟机市场，仅有老板电器和方太等少数高端品牌占据主导地位，这种格局有助于维持行业均价。

3. 未来趋势预测

• 内销量增长：预计2018-2028年厨电内销量复合增速为4.5%。
• 均价提升：预计2018-2028年厨电均价复合增速为3.5%。
• 新兴厨电市场：洗碗机、嵌入式烤箱、蒸箱等新兴品类仍有较大增长空间，未来厨电市场规模有望达到当前的4倍。

4. 厨电行业面临的挑战

• 地产红利渐微：房地产销售面积可能已见顶，未来厨电行业增长将更多依赖更新换代需求。
• 竞争加剧：随着行业增速放缓，企业间的分化将进一步加剧，只有具备强大品牌运营、产品研发、渠道运营和服务能力的龙头企业才能脱颖而出。

关键信息

厨电行业数据

• 油烟机内销量：2008年为1172万台，2017年为2463万台，年化复合增速为8.6%。
• 燃气灶内销量：与油烟机增速接近。
• 厨电市场零售额：2008-2017年年化复合增速为16%。
• 厨电市场渗透率：仍低于冰洗产品，未来有提升空间。

新兴厨电市场

• 洗碗机：2017年中国内销量为61.4万台，美国为789万台，日本为73.4万台。
• 嵌入式烤箱：中国为52万台，美国为81万台，日本为14万台。
• 市场规模预测：未来厨电市场有望达到当前的4倍，约为4000亿元。

品牌与价格

• 高端品牌市占率：老板电器和方太的零售额市占率持续提升，从2012年的约26%上升至2017年的约40%。
• 品牌稀缺性：厨电行业品牌集中度远高于空调市场，这种稀缺性有助于提升均价。

投资建议

• 行业成长性：厨电行业面临从“量价齐升”到“温和增长”的转变，短期景气下行可能是中长期增速换挡的体现。
• 估值变化：传统烟灶增速放缓，厨电行业整体估值中枢可能下移，但随着新兴品类增长，估值有望回升。
• 企业分化：厨电行业竞争加剧，未来成长性将更加分化，龙头公司（如老板电器、华帝股份、浙江美大、万和电器、美的集团）将更具竞争力。
• 关注重点：投资者应关注厨电龙头公司的品牌运营能力、产品研发能力、渠道运营能力和服务能力。

重点公司财务数据（2017A-2019E）

图表目录（摘要）

• 图1：2008-2017年油烟机内销量及增速变化
• 图2：可选耐用消费品2008-2017年增速比较
• 图3：油烟机2008-2017年零售均价变化
• 图4：家电各品类均价涨幅
• 图5-8：2012年至今重点公司股价表现
• 图9：2008-2017年油烟机需求拆分
• 图10-13：油烟机零售结构变化与均价变化测算
• 图14-17：品牌份额集中与均价变化
• 图18-22：油烟机需求拆分与市场空间预测
• 图23：中美日厨房品类内销量比较
• 图24：厨电市场未来规模预测
• 图25-27：2008-2027年油烟机需求与均价预测
• 图28：均价提升动能切换
• 图29：油烟机典型产品升级路线

行业数据

• 成分股数量：67只
• 总市值：10372亿元
• 流通市值：8842亿元
• 市盈率：12.24倍
• 市净率：2.74倍
• 总营收：10825亿元
• 总净利润：723亿元
• 资产负债率：61.27%

总结

厨电行业在过去十年中受益于地产红利和产品迭代，实现了年化16%的增速。然而，随着地产红利的减弱，未来增速将放缓至4.5%（销量）和3.5%（均价）。行业将从“量价齐升”转向“温和增长”，并且竞争将更加激烈。新兴厨电市场仍有较大增长空间，将成为未来行业增长的重要推动力。在此背景下，厨电龙头公司将在品牌、产品和渠道等方面更具优势，值得投资者关注。