家用电器行业：地产红利渐微，厨电行业成长性怎么看-20181213-东北证券-17页-1mb

厨电行业成长性分析报告总结

核心内容

本报告分析了厨电行业的历史增长情况、增长原因及未来发展趋势，并对投资建议进行了阐述。厨电行业过去十年呈现出量价双升的态势，但随着地产红利渐微，行业增速预计放缓。

主要观点

1. 历史表现

• 厨电行业年化增速：2008-2017年，厨电行业年化增速约为16%，其中量和价各贡献约8%。
• 油烟机销量增长：2008-2017年，油烟机内销量年化复合增速为8.6%。
• 均价提升：2008-2017年，油烟机均价年化复合增速为7.9%，高于其他耐用家电品类。
• 股价表现：以油烟机为代表的厨电市场曾推动多家公司股价大幅增长，如老板电器（+910%）、华帝股份（+689%）、浙江美大（+593%）、万和电器（+217%）。

2. 增长原因分析

• 销量增长：主要受益于地产红利，尤其是新房配置需求，占油烟机销量增量的70%。
• 均价提升：主要由产品迭代和高端品牌市占率提升驱动，其中产品迭代贡献超过70%，高端品牌市占率提升贡献约13%。
• 消费属性：厨电均价提升更多源于行业自身的发展，而非“消费匹配”逻辑。

3. 未来趋势预测

• 内销量增长：预计2018-2028年油烟机内销量年化复合增速为4.5%，燃气灶亦有相似趋势。
• 均价提升：预计2018-2028年均价年化复合增速为3.5%，主要来源于产品升级、高端品牌市占率提升和厂商主动提价。
• 市场空间：厨电市场未来有望增长至当前规模的4倍，其中新兴厨电（如洗碗机、嵌入式烤箱）仍处于发展早期，增长潜力大。

关键信息

厨电市场增长结构

• 油烟机内销量：从2008年的1172万台增长至2017年的2463万台，年化复合增速为8.6%。
• 燃气灶销量：与油烟机配套购买，增速接近。
• 更新换代需求：占比30%，成为未来销量增长的主要动力。

均价提升因素

• 产品迭代：如从平顶式向欧式、近吸式升级，均价提升显著。
• 高端品牌市占率：老板电器和方太等高端品牌市占率提升，进一步拉高均价。
• 品类升级：从普通吸力向大吸力、静音升级，推动均价温和增长。

未来行业预测

• 内销量预测：预计2022年油烟机销量为3093万台，2027年为4076万台，年化增速4-5%。
• 均价预测：预计未来均价年化复合增速为3.5%，主要由产品升级和品牌集中度提升驱动。

投资建议

• 行业前景：厨电行业将经历从高速增长到增速放缓的过渡，未来主要依赖新兴品类增长。
• 企业分化：厨电龙头公司需强化品牌运营、产品研发、渠道运营和服务能力，才能在竞争中脱颖而出。
• 估值变化：传统烟灶增速放缓，估值中枢可能下移，但随着新兴品类增长，估值有望回升。

重点公司财务数据（2017A-2019E）

行业数据概览

图表目录

• 图1：2008-2017年油烟机内销量及增速变化
• 图2：可选耐用消费品2008-2017年增速比较
• 图3：油烟机2008-2017年零售均价变化
• 图4：家电各品类均价涨幅
• 图5：老板电器股价表现
• 图6：华帝股份股价表现
• 图7：浙江美大股价表现
• 图8：万和电器股价表现
• 图9：2008-2017年油烟机需求拆分
• 图10：2008-2018年油烟机零售结构变化
• 图11：油烟机销售结构导致的均价变化测算
• 图12：2008-2018年油烟机零售结构变化
• 图13：油烟机销售结构导致的均价变化测算
• 图14：老板电器和方太零售额市占率变化
• 图15：品牌份额集中导致的均价变化测算
• 图16：橱柜产品均价变化
• 图17：厨电与空调品牌对比
• 图18：一二线市场油烟机各品牌零售额份额
• 图19：老板电器销售费用率对比
• 图20：老板电器各渠道份额比重
• 图21：2017年冰洗、油烟机内销量
• 图22：2016年冰洗、油烟机保有量
• 图23：中美日厨房品类年内销规模比较（2017）
• 图24：厨电市场未来预计4倍于现在的规模
• 图25：2008-2017年油烟机需求拆分
• 图26：乐观、中性、悲观三种条件估算2022年油烟机需求
• 图27：2008-2027年厨电内销量变化预测
• 图28：2008-2027年均价提升动能切换
• 图29：油烟机的典型产品升级路线（欧式）

结论

厨电行业经历了过去十年的快速增长，但随着地产红利的消退，未来增速将放缓。行业将进入“大行业、小公司”的格局，重点在新兴品类增长和厨电龙头企业的竞争力。投资需关注厨电公司的品牌运营、产品研发和渠道建设能力，以应对未来行业增长放缓的挑战。