20230831-天风证券-仙鹤股份-603733.SH-短期业绩承压_23H2需求有望逐步回暖_3页_736kb

仙鹤股份半年报点评

投资评级
轻工制造/造纸 | 行业轻工制造/造纸
评级 | 买入（维持）
目标价格 | 元（N/A）
当前价格 | 192元

公司业绩概述

2023年上半年营业收入为 3766亿元，同比增长 468%，其中Q1/Q2分别为 1837亿元 和 1929亿元。
归母净利润 181亿元，同比下降 49%，Q1/Q2分别为 122亿元 和 59亿元。
扣非归母净利润 148亿元，同比下降 518.3%，Q1/Q2分别为 115亿元 和 33亿元。

关键问题原因

• 原材料价格波动及新项目人力成本上升。
• 市场需求变化导致产品结构及产能利用率调整中。
• 加大品牌推广及市场布局调整价格策略。

上半年亮点

• 机制纸销量同比增长 161%（4547万吨）。
• 食品医疗、电解电容器纸基、数码喷绘用纸收入显著增长，外销营收同比增长 2292%。
• 持续扩大欧洲、东南亚市场布局。

产能扩张情况

• 现有 54 条生产线，新增产能逐步投放。
• 2023 年预计新增产能约 8万吨（哲丰PM4、仙鹤PM27技改项目）。
• 多个新项目开工或在建：广西250万吨、湖北250万吨项目等。

盈利预测调整

• 预测2023-2025年归母净利润为：

  • 623亿元（原 121亿元）
  • 1136亿元（原 158亿元）
  • 1565亿元（原 198亿元）

• 公司估值调整：
  各年市盈率（PE）分别为 22X、12X、9X；市净率（P/B）依次为 19.7X、18.7X、16.7X。

风险提示

• 原材料价格波动
• 宏观经济下行
• 行业竞争加剧
• 汇率变动等风险

分析师 | 孙海洋、尉鹏洁
执业证书编号 | SAC
免责声明 | 详见原文