债券市场2024年8月月报：债市阶段性回调，配置盘把握介入时机-240902-南京银行-79页_4mb

债市阶段性回调，配置盘把握介入时机——债券市场2024年8月月报总结

一、海外债券市场表现

• 美国：经济韧性波动，就业缓中趋稳，核心通胀降温但未达目标。美联储9月大概率降息25BP，美债收益率震荡下行，美元先偏弱后震荡回升。8月制造业收缩、服务业扩张，服务业PMI表现较强。
• 欧洲：制造业收缩，服务业扩张，核心通胀高位维持，预计将继续降息。欧元兑美元前期升值后回落，预计震荡偏弱。
• 日本：经济略有复苏，核心通胀回升但偏缓，央行维持宽松。日元兑美元先升值后偏强，预计震荡上行。

二、国内宏观经济基本面

• 需求端：基建投资有所加速，地产投资连续下行，制造业投资放缓，消费增速从低位回升但低于预期。
• 供给端：生产端逐步放缓，电价市场化改革持续推进。
• 通胀：CPI温和回升主要受食品价格上涨影响，PPI环比继续下跌。
• 政策环境：房地产政策效果退潮，销售下滑，经济修复缓慢，政策定力较强，稳增长压力依然存在。

三、流动性及货币政策

• 央行通过国债买卖净买入流动性，强化跨周期调节。
• 8月资金利率围绕政策利率波动，逆回购操作灵活，数据显示政策维稳意图明确。
• 央行货币政策稳中偏宽。

四、利率债策略建议

• 宏观背景：基本面偏弱对债市构成中期利好，货币政策宽松基调支撑债市。
• 价格走势：收益率先下后上，处于低位震荡区间，曲线整体陡峭。
• 策略建议：交易盘在震荡区间延续波段操作；配置盘可择机在利率上行时介入，中长期条线保持高配。

信用债策略分析

• 市场表现：信用利差全面走扩，尤其是中长期品种调整幅度更大。
• 配置逻辑：中短期中高等级信用债利差保护相对充足，估值低位反弹；城投债受政策支持，安全边际较高。
• 久期策略：中短端中高等级品种配置性价比提升，建议适度拉长久期；观望超长端收益快速下行的政策风险。

结束语

以上研究仅为初步分析，不构成投资建议。