20220228-华泰期货-油脂油料月报_南美减产叠加俄乌冲突_油粕价格持续上涨_9页_985kb

南美减产叠加俄乌冲突，油粕价格持续上涨总结

核心内容

当前，南美大豆减产与俄乌冲突共同作用，导致全球农产品市场供需紧张，推动油粕价格持续上涨。国内粕类市场供应偏少，油厂出现断豆停机现象，叠加压榨利润亏损，进一步加剧了市场紧平衡状态。油脂市场同样面临进口供应紧张、库存偏低和成本上升的多重压力，整体价格走势偏强。

主要观点

粕类市场

• 供应偏少：国内进口大豆到港量偏低，部分地区油厂断豆停机，导致豆粕供应压力不大。
• 需求疲软：下游养殖利润差，生猪处于去产能阶段，且当前为消费淡季，粕类需求偏弱。
• 库存偏低：全国豆粕库存约30万吨，油厂库存维持在偏低水平，现货基差高企。
• 成本上升：南美大豆减产导致全球大豆库存紧张，俄乌冲突进一步推高农产品价格，进口大豆成本持续上涨。
• 基差坚挺：南方市场货源紧张，现货价格维持高位，基差明显升水。
• 观点：国内粕类市场供需维持紧平衡，未来价格走势主要受成本端影响，整体呈现谨慎看多态势。

油脂市场

• 供应紧张：国内棕榈油进口买船偏少，菜籽进口存在缺口，油脂进口供应持续紧张。
• 库存偏低：三大油脂商业库存延续下降趋势，绝对库存水平处于历史同期低位。
• 基差升水：油脂现货价格保持坚挺，基差明显升水于盘面。
• 成本高企：东南亚棕榈油产量下降，加拿大菜籽大幅减产，全球油脂产量增长潜力下滑，叠加生物能源消费扩张，长期维持牛市格局。
• 进口利润倒挂：当前进口利润倒挂明显，未来存在修复需求。
• 观点：油脂市场整体供应紧张，价格走势偏强，建议谨慎看多。

关键信息

国际市场供需分析

• 美豆供需：2021/22年度美豆产量预计为44.35亿蒲，出口量20.5亿蒲，期末库存3.25亿蒲，低于市场预期。
• 南美大豆减产：巴西大豆产量下调500万吨，阿根廷下调150万吨，全球大豆产量下调237万吨，供需紧张加剧。
• 俄乌冲突影响：冲突导致国际农产品出口供应能力担忧，推高全球农产品价格。

马来西亚棕榈油供需

• 产量下降：1月份产量125.3万吨，环比下降13.54%，为2021年2月以来最低。
• 出口增长：2月1—20日出口量82万吨，环比增长24.5%，预计2月出口量在120万吨左右。
• 库存下降：1月底库存155.2万吨，环比下降3.85%，处于季节性低库存阶段。

国内市场供需分析

• 粕类库存：2月国内豆粕结转库存34万吨，环比增加15万吨；菜粕库存3.7万吨，环比微增。
• 油脂库存：2月三大油脂合计库存162万吨，处于历史同期低位，豆油和棕榈油库存延续下降，菜油库存略有回升。
• 进口成本上升：南美大豆CNF报价上涨，进口大豆压榨利润倒挂，油脂进口利润亦倒挂，成本端支撑价格上涨。

交易策略

• 粕类：单边谨慎看多，主要关注成本端变化及南美大豆供应情况。
• 油脂：单边谨慎看多，关注全球油脂供需格局及进口利润修复预期。

风险提示

• 粕类：人民币汇率大幅升值可能影响进口成本，进而影响价格走势。
• 油脂：政策风险如进口限制或储备释放可能对市场产生较大影响。

投资咨询资质

• 华泰期货有限公司：具备投资咨询业务资格，证监许可【2011】1289号。
• 研究员信息：
  • 邓绍瑞：010-64405663，dengshaorui@htfc.com，从业资格号F3047125，投资咨询号Z0015474。
  • 范红军：020-37595315，fanhongjun@htfc.com，从业资格号F0262666，投资咨询号Z0002196。

附图说明（摘要）

• 图1-6：展示全球大豆、菜籽及马来棕榈油的供需状况，显示库销比、产量、单产、出口及库存数据，反映全球油籽市场处于紧张状态。
• 图7-12：呈现国内进口大豆、豆粕、豆油及棕榈油库存变化，显示国内油脂市场库存处于低位，供需偏紧。
• 图13-24：展示豆粕、油脂基差及价差结构，反映现货价格坚挺，进口利润倒挂，市场预期偏强。

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