20220228-建信期货-宏观策略月报_俄乌冲突恶化_商品价格大涨_13页_1mb

报告摘要

2022年2月宏观市场受到多重因素影响，包括俄乌冲突、美联储政策、中国稳增长措施及新冠疫情走势。整体来看，商品价格因地缘政治风险和供需变化大幅上涨，而股票市场则受美联储紧缩和俄乌冲突影响显著调整。债券市场在政策宽松和疫情冲击下收益率下行，人民币兑美元汇率因企业结汇等因素偏强运行。

全球疫情走势：第五轮疫情在1月中下旬达到高峰，2月开始缓和。全球接种率已达62.6%，欧美国家逐步转向自然免疫，对经济影响有限，但部分坚持“零容忍”政策的国家面临较大压力。
中国经济表现：1月金融数据表现超预期，M2增速回升，社融增长主要依赖政府债券，显示稳增长政策初见成效，但民间投资信心不足，经济活力未明显恢复。
俄乌冲突影响：俄罗斯全面出兵乌克兰，地缘政治风险达到顶峰，但后续恶化可能性较低。冲突对能源和粮食价格形成支撑，推动大宗商品上涨，黄金受益于避险需求，进入中期上涨趋势。
房地产政策放松：2月房地产领域继续放松监管，包括降低首付比例、下调房贷利率等，释放市场信心，但整体仍面临结构性调整压力。

四大影响因素：
- 俄乌冲突升级为全面战争；
- 美联储持续释放鹰派信号，但市场逐步接受；
- 中国稳增长政策持续，但效果尚未显现；
- 新冠疫情先恶化后缓和。
市场表现：
- 大宗商品价格上涨10%；
- 债券收益率微涨0.47%；
- 货币市场微涨0.34%；
- 股票市场下跌7.2%。
疫情与疫苗情况：
- 截至2月25日，全球累计确诊43164万例，死亡率降至1.38%；
- 全球疫苗接种率已达62.6%，高收入国家基本实现群体免疫；
- 疫情对欧美经济影响有限，但对中国“零容忍”防疫政策形成挑战。
美联储政策预期：
- 3月份加息50%可能性下降，更可能为25BP；
- 美联储加快缩减QE和货币政策正常化，但地缘政治风险可能延缓紧缩步伐。
中国经济数据：
- 1月新增社融6.17万亿，M2同比增长9.8%，M1同比下降1.9%；
- CPI同比上涨0.9%，PPI同比上涨9.1%，显示国内通胀温和；
- 房地产政策放松，企业信贷回暖，但居民端贷款偏弱。

中国资产表现：
- 债券市场收益率曲线短期易下难上；
- 股市在美联储紧缩和地缘政治影响下调整；
- 商品市场受益于能源和粮食供应紧张，处于结构性牛市。
欧美资产表现：
- 欧美国债收益率曲线呈现平坦化上行，但地缘政治风险带来避险需求；
- 美元指数受美联储紧缩和地缘政治支撑，但经济衰退预期可能压制其走势；
- 股市因通胀高企和流动性收紧面临调整压力。
汇率走势：
- 人民币兑美元汇率受企业结汇影响偏强，但未来可能面临贬值压力；
- 外资对人民币的配置意愿仍对汇率形成支撑。