20220228-建信期货-镍月报_俄乌冲突升级_为镍价提供风险溢价_13页

镍月报总结（2022年2月28日）

核心内容概述

本报告分析了2022年2月镍市场的行情回顾、宏观市场影响、供需格局及未来展望，重点聚焦俄乌冲突对镍价的推动作用，以及新能源汽车等下游需求对镍市场的影响。报告由建信期货有色金属研究团队发布，包含余菲菲和张平两位研究员的联系方式与分析观点。

主要观点

1. 宏观市场影响

• 俄乌冲突升级：俄乌战争持续加剧，市场对地缘政治风险的担忧推动镍价上涨，金融市场波动性增加。
• 美联储加息预期：尽管市场对3月加息的预期存在，但加息幅度可能由50bp下调至25bp，整体加息节奏偏缓，但缩表仍会较快。
• 国内政策支撑：国内稳增长政策逐步落实，基建投资发力，经济预期向好，对镍价形成一定支撑。

2. 供需格局

• 镍矿供应紧张：菲律宾雨季末期，矿价小幅走高，港口库存下降，供应偏紧。
• 国内镍铁产量下降：受冬奥会等因素影响，1月镍铁产量环比下降，预计2月产量小幅减少，供应偏弱。
• 印尼镍铁产量增长：印尼镍铁产量持续释放，成为全球镍供应的重要增长点。
• 伦镍升水上涨：由于俄罗斯镍出口受阻，LME镍调期费上涨，显示海外供应担忧加剧。
• 新能源需求强劲：新能源汽车销量持续增长，带动硫酸镍需求上升，预计2022年硫酸镍产量仍将维持高位。

3. 终端需求分析

• 不锈钢生产逐步恢复：尽管2月部分钢厂因检修和假期影响产量下降，但整体生产仍在恢复中。
• 新能源汽车“一镍难求”：新能源汽车市场渗透率持续上升，成为镍需求的重要增长点，带动高冰镍等中间品需求。

关键信息

1. 镍价走势

• 沪镍月内突破183800元/吨，刷新上市以来高点。
• 伦镍月内涨幅达7.39%，最高至25705美元/吨，创近十年新高。
• 沪镍表现弱于伦镍，主因俄镍可能流入国内市场，导致进口亏损扩大。

2. 成本支撑

• 国内镍铁成本支撑在1200元/镍以上。
• 不锈钢用镍与新能源用镍价差预计保持在2-3万元/吨。
• 精炼镍价格支撑参考14-16万元/吨。

3. 供应与库存

• 纯镍库存持续下降，释放出结构性短缺信号，推动镍价上涨。
• 青山集团虽已启动红土镍矿转产高冰镍，但当前产能不足以覆盖下游需求。

4. 风险与不确定性

• 俄乌冲突持续，存在引发大战的潜在风险，但和平解决概率较高。
• 欧美对俄制裁可能加速去美元化进程，影响全球镍供应链。
• 菲律宾高品位镍矿稀缺、脱碳政策、贸易壁垒等因素可能进一步抬升成本与供应风险。

行情展望

• 风险溢价推动镍价：俄乌冲突升级为镍价提供风险溢价，短期内市场波动加剧。
• 宏观逻辑主导：3月可能迎来美联储首次加息，宏观交易逻辑仍以通胀为主导，镍价或继续偏强运行。
• 基本面矛盾持续：远期供应过剩与短期结构性短缺并存，市场震荡加剧。
• 新能源需求支撑：若中间品供应不足，市场将加速消耗纯镍库存，镍价或再现拉涨行情。

建信期货研投中心信息

• 联系方式：
  • 宏观金融研究团队：021-60635548
  • 有色金属研究团队：021-60635734
  • 其他研究团队：详见文档
• 免责申明：报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议，使用需谨慎。

总结

2022年2月镍市场在俄乌冲突、美联储加息预期、国内政策支持及新能源需求增长等多重因素影响下，呈现偏强运行趋势。短期供应紧张与中期库存下降信号共同支撑镍价，而新能源汽车等新兴市场需求的快速增长则为镍市场提供长期支撑。市场仍需关注地缘政治风险、成本上升及贸易政策变化对镍价的进一步影响。