2017-工业环保行业：大气治理向非电扩容，新增市场向龙头集中_21页-1mb

环保行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了中国环保行业，特别是大气治理领域的现状与未来趋势。重点讨论了电厂、水泥、钢铁等非电行业的大气污染物排放标准的提升空间，以及环保政策对行业的影响。报告指出，随着环保政策不断加码，环保行业将迎来新的发展机遇，尤其在非电领域，龙头公司有望受益并占据更大市场份额。

主要观点

• 电厂排放标准趋严：中国电厂大气污染物排放标准已逐步向国际标准看齐，2011年出台的“史上最严格火电标准”使主要污染物排放限值达到国际领先水平。但行业集中度仍有提升空间，CR5从77%提升至82%，其中清新环境和龙净环保市占率合计达47%。
• 非电行业排放标准提升空间大：非电行业如钢铁、水泥、玻璃、陶瓷、砖瓦等，其排放标准仍有较大提升空间，尤其是钢铁和水泥行业。例如，中国钢铁烧结颗粒物排放限值远高于欧美国家，水泥行业颗粒物排放限值为美国的7.5倍。
• 环保政策推动行业增长：自“十一五”规划以来，中国环保政策不断加码，尤其是“十三五”规划，要求主要污染物排放总量大幅减少，显示出政府对环保治理的决心。同时，随着环保标准的提升，环保设备市场将显著扩大。
• 非电市场增量空间巨大：随着京津冀地区非电大气治理特别排放限值标准的实施，非电市场将成为新的增长点，尤其是钢铁、水泥等行业的改造需求，预计带来数十亿的市场空间。
• 龙头公司受益：在非电增量市场中，清新环境和龙净环保市占率高达63%，未来有望持续受益。报告还推荐了其他环保企业，如雪迪龙、先河环保等。

关键信息

1. 电厂排放标准

• 美国：1970年《清洁空气法》开始实施，此后多次修订，排放限值显著降低。
• 欧盟：1987年出台首个排放指令，2017年修订后，采用“最佳现有技术参照”（BREF）标准，进一步收紧排放限值。
• 中国：2011年发布《火力发电厂大气污染物排放标准》，达到国际领先水平，但仍需进一步细化。

2. 水泥行业排放标准

• 中国水泥行业颗粒物排放限值为美国的7.5倍，SO2和NOX分别为2.5倍和1.3倍。
• 监测指标有待完善，未来标准提升空间巨大。

3. 钢铁行业排放标准

• 中国钢铁颗粒物排放限值远高于德国和美国，未来有较大提升空间。
• 钢铁行业盈利底部反转，具备提标基础，环保治理有望推动行业转型。

4. 环保政策与减排目标

• “十一五”规划：单位国内生产总值能源消耗降低20%，主要污染物排放总量减少10%。
• “十二五”规划：单位国内生产总值二氧化碳排放降低17%，主要污染物排放总量减少10%。
• “十三五”规划：单位国内生产总值能源消耗降低15%，主要污染物排放总量大幅减少，减排幅度高于前两个五年规划。

5. 市场空间与投资机会

• 钢铁行业：全国现有烧结机约900台，改造市场空间达405亿，运营市场空间107亿。
• 水泥行业：新型干法熟料生产线1770条，改造需求约177亿。
• 玻璃行业：新建治理需求21亿，改造空间26亿，运营空间32.5亿/年。
• 陶瓷行业：新建市场空间86.4亿，运营市场空间144亿/年。
• 砖瓦行业：新建市场空间175亿，运营市场空间120亿。
• 锅炉市场：总体环保投资250亿。

6. 投资标的推荐

• 清新环境：非电提标新增市场，废水零排放落地，牵手中铝大单不断，17年21X。
• 龙净环保：高质量订单充足，未来大股东资源整合有望提升资金使用效率，17年23X。
• 雪迪龙：大气污染源监测龙头企业，向工业环保整体监测延伸，17年38X。
• 先河环保：网格化监测龙头企业，河北唯一环保上市公司，17年63X。

结构清晰

1. 电厂排放标准不断趋严

• 美国、欧盟、中国标准对比。
• 中国标准已达到国际领先水平，但仍有提升空间。

2. 水泥行业排放标准高于美国，提标空间大

• 中国水泥行业颗粒物排放限值为美国的7.5倍。
• 监测指标有待完善，未来标准提升空间大。

3. 钢铁行业排放达标后可实现绿水青山

• 借鉴德国和美国治霾经验，节能环保产业升级是长效手段。
• 中国钢铁行业排放标准仍有较大提升空间。

4. 环保政策不断加码，十三五规划减排幅度最大

• 十三五规划对污染物排放总量控制更加严格。
• 环保行业将迎来更大发展空间。

图表目录

• 图1：中美欧燃煤电厂SO2排放限值比较
• 图2：中美欧燃煤电厂NOx排放限值比较
• 图3：中美欧燃煤电厂颗粒物排放限值比较
• 图4：鲁尔工业区与河北省面积、钢铁年产量、PM2.5年均浓度
• 图5：1985-2016年中国SO2、NOx排放总量
• 图6：2016相对2013年增量市场空间各主要公司占比

证券分析师承诺

本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立撰写，内容客观、合规，分析师对报告内容和观点负责。

信息披露

本报告由申万宏源研究撰写，客户可通过指定邮箱或网站查询更多信息。

投资评级说明

• 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上。
• 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%。
• 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

法律声明

本报告仅供申万宏源研究客户使用，不构成投资建议，客户应以公司官网完整报告为准。