20180829-光大证券-龙净环保-600388.SH-2018年半年报点评_业绩符合预期_非电大气治理拓展加速_5页_1mb

报告摘要

龙净环保发布2018年半年报，整体业绩符合市场预期。2018年上半年，公司实现营业收入32.42亿元，同比增长9.63%；归母净利润2.51亿元，同比增长11%。公司通过“内生+外延”双轮驱动，持续拓展非电行业大气治理市场，同时在新兴业务领域取得突破，推动业务多元化发展。

订单增长稳定：2018年上半年新增订单67亿元，同比增长28.85%，其中非电行业新增订单44亿元，占比65.67%，已超越2017年全年非电新增订单（42亿元，占比44.68%）。
在手订单增加：截至2018年6月30日，公司在手订单为178亿元，较2017年末增长19.46%，显示公司业务拓展能力增强。
非电行业拓展加速：公司借力非电行业大气治理政策，全面拓展钢铁、水泥等细分领域，推动非电业务成为主要增长点。
新兴业务突破：公司积极布局工业废水、VOCs治理、煤气化及土壤修复等新领域，形成多元化的环保产业格局。
员工持股计划：公司完成第五期员工持股计划，参与员工474人，共购买516万股，均价14.03元，总金额约7240万元，进一步绑定员工与公司利益，激发积极性。
投资建议：基于公司非电行业拓展优势，上调盈利预测，预计2018-2020年净利润分别为8.02亿元、8.75亿元、9.59亿元，EPS分别为0.75元、0.82元、0.90元，对应PE分别为14倍、13倍、12倍。给予2018年16倍PE估值，目标价12.00元，维持“增持”评级。

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	80.24	81.13	89.44	97.21	104.18
营业收入增长率	8.56%	1.11%	10.25%	8.69%	7.16%
净利润	6.64	7.24	8.02	8.75	9.59
净利润增长率	18.52%	9.10%	10.76%	9.06%	9.66%
EPS（元）	0.62	0.68	0.75	0.82	0.90
PE	17	15	14	13	12
PB	3	2	2	2	2

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	22.64%	24.69%	24.35%	23.47%	23.90%
EBITDA率	9.78%	11.62%	12.13%	12.08%	12.16%
EBIT率	8.25%	10.14%	10.84%	10.85%	10.97%
税后净利润率	8.27%	8.93%	8.97%	9.00%	9.21%
ROE（摊薄）	16.58%	16.01%	15.72%	15.25%	14.91%
ROA	4.59%	4.99%	5.17%	5.19%	5.29%