20170116-光大证券-环保行业动态_非电行业大气治理-非电行业大气治理起航_12页_1mb

非电行业大气治理起航总结

核心内容

本报告重点分析了非电行业（钢铁、水泥、工业锅炉）的大气治理市场现状、问题及未来发展趋势，指出非电行业大气治理市场尚处于初级阶段，未来将因提标改造而迎来发展机遇。核心观点认为，非电行业的大气治理市场空间排序为：工业锅炉 > 钢铁 > 水泥。在工业锅炉领域，石化行业锅炉改造是重点方向。非电行业治理的机遇在于政策推动和监管加强，尤其是“大气十条”终考年（2017年）后，非电行业将成为国家治理的重点。

主要观点

• 非电行业大气治理市场尚处于初级阶段：尽管钢铁脱硫、水泥脱硝设备安装率较高，但因技术不成熟、监管不力、环保意识薄弱等因素，实际达标率低，市场仍以提标改造为主。
• 市场空间排序：工业锅炉的市场空间最大，其次是钢铁，最后是水泥。
• 重点行业：石化行业锅炉因排放量小、此前未受重视，但2015年后因新排放标准出台，成为新增市场。
• 投资建议：首次给予非电行业大气治理细分领域“增持”评级，推荐电力环保企业拓展非电市场，重点关注清新环境和雪迪龙，建议关注启源装备和龙净环保。
• 技术与监管挑战：非电行业在脱硫脱硝技术、监管机制、副产物处理等方面存在较大改进空间，尤其是工业锅炉的监管和改造。

关键信息

钢铁行业

• 脱硫市场：安装率近70%，但实际达标率低，主要依赖改造市场。2014年烧结机总面积14.6万㎡，若90%需改造，市场规模约264亿元。
• 脱硝市场：尚处于起步阶段，目前无明显安装，未来有较大潜力。若按10万元/㎡计算，市场规模约131亿元。
• 问题：中小钢厂积极性不高，监管不严，部分企业偷排，环保成本较高，技术需进一步成熟。

水泥行业

• 脱硝市场：安装率超过80%，但达标率低，主要市场来自改造。2014年脱硝生产线1350条，假设90%需改造，市场规模约30亿元。
• 脱硫市场：90%企业已达标，未来若实施“超低排放”标准，可能迎来新机会。
• 问题：监管机制不完善，SNCR技术效率不高，存在氨逃逸隐患，未来可能需要SCR技术替代。

工业锅炉行业

• 改造市场：重点在10t/h以上的大容量高参数燃煤锅炉，市场规模预计2000亿元。
• 问题：中小锅炉企业改造积极性低，技术门槛低导致环保公司质量参差不齐，违法违规现象严重，副产物处理能力有限。
• 政策导向：需加强监管、推广在线监测，提高自动化控制水平，推动大容量锅炉改造。

投资建议

• 推荐公司：清新环境（外延扩展进入非电领域）、雪迪龙（烟气在线监测龙头）。
• 建议关注：启源装备（外延扩展进入钢铁脱硫脱硝领域）、龙净环保。
• 投资评级：首次给予非电行业大气治理细分领域“增持”评级，认为电力大气环保公司将在非电市场爆发时率先受益。

风险分析

• 排放标准和补贴时点的不确定性：政策执行力度和补贴安排可能影响市场发展速度。
• 技术与监管不完善：脱硫脱硝技术尚不成熟，监管执行不到位，可能影响企业达标率。

盈利预测与估值

行业与政策背景

• 政策推动：《十三五生态环境保护规划》对钢铁、水泥、工业锅炉（石化、有色）提出明确治理要求，推动行业提标改造。
• 市场潜力：非电行业大气治理市场将因政策执行和监管加强而快速增长，尤其是工业锅炉改造市场潜力巨大，可达2000亿元。

结论

非电行业大气治理市场正处于起步阶段，未来将因政策推动和监管加强而快速发展。工业锅炉因改造需求大、市场空间广阔，成为重点方向，钢铁和水泥行业则因技术不成熟和监管不力，仍需政策引导。大气环保上市公司在非电领域具有较大机会，尤其是具备技术实力和运营经验的公司。