20170907-申万宏源-工业环保行业报告之一：大气治理向非电扩容，新增市场向龙头集中_21页_1mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容

本报告聚焦于中国环保行业的政策趋势及市场机会，重点分析了电厂、水泥、钢铁、玻璃、陶瓷、砖瓦、锅炉等非电行业的大气污染治理标准提升带来的市场机遇。报告指出，随着环保政策的不断加码，尤其是京津冀地区的大气污染治理攻坚行动，环保行业尤其是大气治理领域将迎来显著增长。同时，环保行业集中度提升，龙头企业在新增市场中占据明显优势。

主要观点

电厂排放标准趋严：
- 中国电厂大气污染物排放标准已逐步达到国际领先水平，特别是在2011年出台的“史上最严格火电标准”。
- 环保部发布的排放标准修改单，进一步提升非电行业排放限值，推动环保技术升级。
非电行业治理空间广阔：
- 水泥行业排放标准相对宽松，与美国相比仍有较大提升空间，未来有望推动行业提标。
- 钢铁行业颗粒物排放标准远高于国际水平，未来治理需求显著。
- 玻璃、陶瓷、砖瓦、锅炉等非电行业均有较大的环保治理投资空间。
环保政策推动行业集中度提升：
- 电厂废气治理行业集中度已从2014年的77%提升至2016年的82%。
- 清新环境和龙净环保在超净排放市场中市占率高达63%，未来非电市场增量将延续其领先地位。
环保治理技术升级：
- 随着排放标准提升，环保技术升级成为解决污染问题的长效机制。
- 欧美经验表明，通过烟气净化等技术手段，可以实现环境治理和工业增长的双赢。
环保市场潜力巨大：
- 京津冀钢铁废气治理工程设备市场有望达到100亿元，非电治理市场空间巨大。
- 各行业环保治理投资估算显示，市场总量可达到数百亿元。

关键信息

4.1 电厂排放标准

中国电厂排放标准已达到国际先进水平，尤其是2011年后的标准。
电厂集中度提升明显，CR5从77%提升至82%。
清新环境和龙净环保在超净排放市场中占据显著优势。

4.2 非电行业治理需求

钢铁行业：
- 当前颗粒物排放标准高于国际水平，未来提升空间大。
- 京津冀钢铁废气治理市场空间预计为100亿元。
- 钢铁行业盈利反转，具备提标基础。
水泥行业：
- 当前颗粒物排放限值为30mg/m³，远高于美国标准。
- 改造需求预计为177亿元。
玻璃行业：
- 每条生产线环保治理投资约1400-1800万元，运营费用约800万元。
- 新建治理需求约21亿元，改造空间约26亿元。
陶瓷行业：
- 每条生产线环保治理投资约600万元，运营费用约400万元。
- 新建治理需求约86.4亿元，运营空间约144亿元。
砖瓦行业：
- 有5万家砖瓦企业，其中约1万条窑需改造。
- 改造投资约175亿元，运营空间约120亿元。
锅炉行业：
- 燃煤工业锅炉保有量约45.9万台，多数未配备环保设施。
- 总体环保投资预计为250亿元。

4.3 环保政策与市场前景

“十三五”规划：
- 明确了大气污染治理的中长期目标，减排幅度最大。
- 环保治理逐步推进，污染物排放总量先增后减。
环保企业受益：
- 龙头企业如清新环境和龙净环保在新增市场中占据主导地位。
- 其他相关企业如雪迪龙、先河环保等也有望受益。

4.4 投资建议

重点推荐企业：
- 清新环境：非电提标新增市场，废水零排放落地，17年21X。
- 龙净环保：高质量订单充足，未来大股东资源整合，17年23X。
- 雪迪龙：大气污染源监测龙头企业，向工业环保延伸，17年38X。
- 先河环保：网格化监测龙头，河北唯一环保上市公司，17年63X。
市场空间：
- 京津冀钢铁废气治理市场空间预计为100亿元。
- 非电行业整体市场空间巨大，未来增长可期。