20211025-中泰证券-中国巨石-600176.SH-单季度收入_利润再创新高_行业高景气有望延续_5页_626kb

中国巨石（600176.SH）投资总结

核心内容

中国巨石（600176.SH）在2021年第三季度实现营业收入、归母净利润和扣非利润分别为52.8亿元、17.1亿元和14.3亿元，同比分别增长76.8%、230.1%和216.8%。公司整体业绩表现强劲，盈利水平持续提升，市场对其未来表现持积极态度，维持“增持”评级。

主要观点

业绩表现强劲

• 三季报数据：2021年1-9月，公司实现总收入138.4亿元，同比增长75.7%；归母净利润43.1亿元，同比增长236.4%；扣非利润39.5亿元，同比增长244.8%。
• 季度数据：2021年第三季度收入、归母净利润和扣非利润分别增长76.8%、230.1%和216.8%，环比基本持平。
• 超额利润分享方案影响：Q3管理费用环比增长，预计主要受超额利润分享计提影响，若剔除该因素，扣非利润环比Q2可能继续提升。

成本控制与盈利能力提升

• 粗纱盈利：2021年第三季度粗纱销量为57.5万吨，环比增长约6%，吨盈利保持稳定略增。
• 提价策略：公司自10月1日起对国内外粗纱产品提价，提价执行效果良好，有助于维持吨盈利水平。
• 电子布表现：2021年第三季度电子布销量为1.2亿米，环比基本持平。受新线投产影响，价格略有回落，但预计在5G、智能汽车、智能家居等需求推动下，价格仍有望保持高位。

行业景气度持续

• 新增产能有限：预计2021年第四季度至2022年行业新增粗纱约26万吨、电子纱约15万吨，新增产能受限，有利于行业景气延续。
• 公司产能扩张：公司计划在2022年第二季度末和年底分别投产10万吨电子纱和12万吨粗纱生产线，有望进一步提升市占率。
• 产品结构优化：公司正在提升高端产品（如风电、热塑等）的产能比例，推动产品结构优化，增强盈利成长性。

关键信息

盈利预测

• 2021-2023年归母净利润预测：分别为58.27亿元、62.79亿元和68.03亿元，对应当前股价PE分别为13倍、12倍和11倍。
• 每股收益：预计2021-2023年分别为1.46元、1.57元和1.70元。
• 每股净资产：预计2021-2023年分别为5.38元、6.46元和7.64元。

估值与财务指标

• PE（市盈率）：2021年为12.50倍，2022年为11.60倍，2023年为10.71倍。
• PEG（市盈率相对盈利增长比率）：2021年为0.36，2022年为0.27，2023年为0.26。
• P/B（市净率）：2021年为3.38倍，2022年为2.82倍，2023年为2.38倍。
• 毛利率与净利率：2021年第三季度毛利率和净利率分别为48.5%和33.6%，显著高于历史水平。

现金流与资产负债情况

• 经营活动现金净流：2021年第三季度为39.54亿元，同比增长显著。
• 资产负债率：2021年第三季度为47.76%，较年初下降5.2个百分点。
• 货币资金：预计2023年将达到63.43亿元，显示较强的流动性。

投资建议

• 评级：增持（维持）。
• 投资逻辑：行业高景气有望延续，公司产品结构持续优化，成本控制能力突出，盈利成长性逐渐显现。

风险提示

• 需求不及预期。
• 小企业玻纤新增产能投放超预期，对市场造成冲击。
• 中高端产品价格下滑超预期。

财务比率分析