20220324-东方证券-中国巨石-600176.SH-中国巨石21年年报点评_业绩再创新高_周期波动有望降低_5页_352kb

中国巨石2021年年报总结

核心内容

中国巨石在2021年实现了业绩新高，全年营业收入与归属于母公司净利润分别达到197.1亿元和60.3亿元，同比增长分别为68.9%和149.5%。其中，2021年第四季度收入与归母净利分别为58.7亿元和17.2亿元，同比增长54.9%和51.7%。公司通过技术革新和贵金属出售实现了额外收益，全年处置收益达6.9亿元。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2021年全年业绩创历史新高，且第四季度继续保持增长势头。
• 产品量价齐升：玻纤及制品销量同比增长12.8%，电子布销量同比增长16.4%。产品价格方面，无碱玻纤粗砂均价上涨2165元/吨，电子纱均价上涨7234元/吨。
• 产能持续释放：2021年新增15万吨/15万吨/6万吨产能，2022-2023年还将新增15万吨/10万吨/12万吨/40万吨产能，进一步提升市场占有率。
• 产品高端化趋势明显：2021年高端产品占比超过80%，E9超高模量玻纤实现量产，未来将继续深耕热固粗纱、热塑短切、电子薄布等高端领域。
• 行业前景乐观：在“双碳”背景下，行业新增产能有限且由龙头公司主导，需求端回暖，玻纤行业景气周期有望延长。

关键信息

• 财务数据：
  • 2021年营业收入为197.07亿元，同比增长68.9%。
  • 归属于母公司净利润为60.28亿元，同比增长149.5%。
  • 2022-2024年EPS预测为1.58/1.66/1.81元，调整主要基于电子布均价的下调。
  • 2022年PE估值为15X，对应目标价23.76元，维持“买入”评级。
  • 2021年毛利率达45.3%，净利率达30.6%，ROE为30.1%，显示出良好的盈利能力。
• 风险提示：
  • 电子布价格超预期下滑；
  • 疫情对物流的超预期影响；
  • 粗纱价格超预期下滑。

投资建议

公司作为玻纤行业的绝对龙头，引领行业变革，产品高端化趋势明显，成长性确定。基于历史估值法，考虑到业绩基数较高，未来三年业绩增速中枢将有所下滑，给予22年15X PE估值，对应目标价23.76元，维持“买入”评级。

财务预测与比率分析

未来展望

公司未来将持续进行产能扩张与结构优化，同时通过技术革新进一步提升盈利能力。行业周期性有望减弱，市场紧平衡状态可能持续，从而推动公司长期增长。