20220319-德邦证券-中国巨石-600176.SH-业绩再创新高_综合优势持续领先_4页_872kb

中国巨石（600176.SH）买入评级总结

核心内容概览

中国巨石（600176.SH）是一家主营玻璃纤维及其制品的化工/化学制品行业龙头企业。2021年公司业绩再创新高，营收和净利润均实现大幅增长，同时公司持续推进产能扩张和产品结构调整，巩固行业龙头地位。分析师闫广给予公司“买入”评级，目标价区间为25.05-28.39元，认为公司具备较强的盈利能力和增长潜力。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2021年公司实现营收197.07亿元，同比增长68.92%；归母净利润约60.28亿元，同比增长149.51%；扣非归母净利润51.5亿元，同比增长165.22%。
• Q4营业收入58.71亿元，同比增长54.87%；归母净利润约17.24亿元，同比增长51.69%；扣非归母净利润12.04亿元，同比增长51.01%。
• 2021年粗纱及制品销量达235.28万吨，同比增长12.8%，受益于行业高景气度及需求回暖。

2. 行业高景气度支撑

• 粗纱价格持续上涨，Q4均价6283元/吨，环比增长4%，同比增长14%。
• 行业库存维持低位，供需关系良好，支撑了粗纱的高景气度。
• 风电纱、合股纱、热塑纱等细分产品需求旺盛，进一步拉动整体业绩增长。

3. 电子纱业务稳步扩张

• 电子纱及电子布价格在四季度有所回落，但公司凭借成本优势，有望在行业调整中保持领先地位。
• 2021年电子布销量达4.4亿米，创历史新高。
• 公司第二条6万吨电子纱生产线已于2021年3月投产，第三条10万吨电子纱生产线预计2022年中投产，产能持续扩张。

4. 国改与激励机制

• 公司率先在中建材集团内部推进国有企业改革，实施超额利润共享机制，提升员工积极性，增强企业凝聚力。
• 该机制将公司中长期发展与员工利益绑定，有利于公司持续增长。

5. 产能扩张与市占率提升

• 2021年公司新增多条生产线，包括第二条6万吨电子纱、第三条15万吨智能制造生产线及桐乡基地15万吨玻璃纤维短切原丝生产线。
• 埃及基地8万吨技改至12万吨，九江基地2期40万吨智能制造生产线预计在2023、2024年投产。
• 公司每年新增产能约20-30万吨，持续提升行业市占率。

6. 财务预测与估值

• 2022-2024年公司预计实现营收21,313亿元、22,594亿元、24,057亿元，净利润分别为6,687亿元、7,354亿元、8,023亿元。
• EPS预计分别为1.67元、1.84元、2元，对应PE估值分别为9.7倍、8.8倍、8.1倍。
• 估值合理，具备长期投资价值。

关键信息

风险提示

• 行业新增供给超预期；
• 全球经济持续下滑，可能拖累下游需求；
• 原燃料价格上涨，影响成本控制。

投资建议

• 维持“买入”评级；
• 目标价区间为25.05-28.39元；
• 公司具备较强的盈利能力、增长潜力及成本控制能力，未来业绩有望持续增长。

分析师信息

• 分析师：闫广
• 资格编号：S0120521060002
• 邮箱：yanguang@tebon.com.cn
• 背景：建筑建材首席分析师，曾任职于中投证券、国金证券、太平洋证券，2021年加入德邦证券。曾获多项行业奖项，包括2019年金牛奖建筑材料第二名、金麒麟新材料新锐分析师第一名、Wind金牌分析师建筑材料第一名等。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业投资评级：

  • 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；
  • 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间；
  • 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用；
• 分析数据和信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性；
• 报告结论基于分析师职业理解，不受第三方影响；
• 报告不构成投资建议，使用前需评估自身投资目标与风险承受能力；
• 德邦证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券，也可能为其提供服务；
• 未经书面授权，不得复制、分发或以其他方式使用本报告内容。