20191130-华泰证券-商贸零售行业2020年策略_优选必选消费_挖掘下沉市场潜力_26页_2mb

行业研究/年度策略总结 - 2020年商贸零售行业

核心内容概览

本报告聚焦于2020年商贸零售行业的投资策略，重点分析了必选消费的防御性、下沉市场消费升级趋势、以及黄金珠宝、母婴、家具等细分行业的增长潜力。报告指出，尽管整体经济放缓对消费形成压力，但必选消费仍展现出较强的韧性，而下沉市场成为未来消费增长的重要引擎。

主要观点

宏观经济与消费趋势

• 宏观经济承压：2019年经济增速放缓，居民部门债务率上升，外部不确定性增加（如中美贸易摩擦），对消费产生抑制作用。
• 必选消费表现优于可选消费：必选消费如粮油食品、日用品等，在CPI上行驱动下表现稳健，而可选消费如汽车、金银珠宝等增速放缓。
• 下沉市场消费潜力大：三四线城市消费意愿强，人均收入增速快于一二线城市，住房性支出压力小，消费升级趋势显著。

行业表现与投资建议

• 零售行业整体表现平淡：2019年零售行业营收和利润增速均有所放缓，但四季度有望改善。
• 投资建议：优选必选消费，关注下沉市场及消费升级趋势下的细分行业龙头。

关键信息

超市行业

• 防御性与消费升级兼备：超市行业具备防御属性，CPI上涨对其业绩有正向影响。
• 细分增长明显：便利店及生鲜超市在消费升级趋势中表现突出，增速高于行业平均水平。
• 推荐公司：永辉超市、家家悦、红旗连锁。

黄金珠宝行业

• 行业集中度提升：CR3仅为17.9%，低于中国香港和美国，未来集中度有望提升。
• 金价上涨利好龙头：2019年金价上涨，带动龙头企业毛利率提升。
• 推荐公司：周大生、老凤祥。

母婴行业

• 高景气度与消费升级：母婴行业规模持续增长，线下连锁店仍是主要渠道。
• 消费结构优化：消费者更关注产品质量与体验，中高端产品占比提升。
• 推荐公司：爱婴室。

家具行业

• 地产回暖带动需求：商品住宅竣工数据改善，家具行业有望受益。
• 估值处于历史底部：家具行业PE-TTM约20倍，存在估值修复空间。
• 推荐公司：美凯龙。

风险提示

• 宏观经济下行风险：若经济进一步放缓，将影响居民消费能力。
• 居民债务压力：居民负债率上升可能抑制消费意愿。
• 国际贸易摩擦加剧：对消费和出口产生负面影响。
• 出生人口下滑：长期影响母婴市场增长。
• 新零售探索不及预期：新模式发展不达预期可能影响行业短期业绩。

投资策略总结

优选必选消费

• 关注超市龙头：如永辉超市、家家悦、红旗连锁，受益于CPI上涨和下沉市场扩张。
• 黄金珠宝行业：建议关注周大生、老凤祥，受益于金价上涨和渠道下沉。
• 母婴行业：建议关注爱婴室，受益于消费升级和线下渠道优势。
• 家具行业：建议关注美凯龙，受益于地产回暖和估值修复。

图表与数据支持

• 图表1-3：展示零售行业走势及配置比例变化。
• 图表4-5：反映宏观经济与社零增速情况。
• 图表6-7：显示网络零售及社零结构变化。
• 图表8：呈现“双十一”成交额增长情况。
• 图表9-10：展示零售行业营收与利润增速变化。
• 图表11-13：反映GDP、收入与进出口情况。
• 图表14-17：展示居民负债、P2P行业变化及消费结构。
• 图表18-20：反映P2P监管与成交额变化。
• 图表21-22：展示消费品类增速与低线城市人口占比。
• 图表23-25：反映各线城市收入、消费意愿及住房支出。
• 图表26-29：展示低线城市消费结构及奢侈品消费情况。
• 图表30-33：展示便利店、生鲜市场及超市行业表现。
• 图表34-36：展示黄金价格与毛利率变化。
• 图表37-39：反映珠宝行业集中度及市场渗透率。
• 图表40-43：展示母婴市场增长及渠道变化。
• 图表44-46：反映地产数据与家具行业相关性。
• 图表47-49：展示家具行业估值与地产表现。

总结

2020年商贸零售行业在宏观经济承压背景下，仍存在结构性增长机会，尤其是必选消费及下沉市场。建议投资者关注超市、黄金珠宝、母婴和家具等细分行业，尤其是具备渠道下沉、消费升级能力的龙头企业。同时需警惕宏观经济下行、居民债务压力、国际贸易摩擦等风险因素。