商贸零售行业2020_年策略：优选必选消费，挖掘下沉市场潜力华泰证券-26页_917kb

行业研究报告总结：2020年商贸零售行业策略

核心内容

本报告为2020年商贸零售行业的投资策略分析，重点探讨了必选消费的防御属性、下沉市场消费潜力及消费升级趋势。同时，对黄金珠宝、母婴及家具等细分行业进行了详细分析，并提出了具体的投资建议。

主要观点

1. 消费承压背景下，必选消费稳健，消费升级趋势延续

• 2019年消费整体承压，但必选消费表现出较强的韧性，尤其是超市行业。
• 预计2020年，宏观经济放缓和居民部门债务率提升仍将制约消费，但下沉市场消费潜力大，消费升级趋势持续。
• 三四线城市人均收入增速快于一二线城市，且住房性支出压力较小，消费意愿较高。

2. 下沉市场消费升级趋势明显

• 下沉市场消费潜力足，消费层级不断提升。
• 低线城市消费意愿和信心指数优于高线城市，且消费结构与层次不断优化。
• 低线城市在奢侈品消费、网络消费等方面表现良好，与高线城市的差距逐渐缩小。

3. 超市行业：防御性及消费升级兼备，行业景气度较高

• 超市行业具备较强的防御性，CPI上涨对其业绩有正向作用。
• 生鲜超市及便利店处于消费升级趋势中，增长潜力大。
• 2013-2018年，生鲜消费中超市渠道占比从36%提升至41%。

4. 黄金珠宝行业：渠道下沉扩张提速，金价上涨改善盈利能力

• 我国珠宝市场预计2019-2022年保持每年7%的复合增速。
• 行业集中度偏低，但龙头公司通过渠道下沉扩张，提升市场占有率。
• 金价上涨提升了龙头公司的毛利率，老凤祥、周大生等公司表现突出。

5. 母婴行业：消费升级趋势明显，行业快速增长

• 母婴行业保持高速增长，2013-2018年CAGR为11.9%，预计2020年市场规模近3.6万亿元。
• 线下连锁店在母婴市场中占据主导地位，具备全品类一站式购物优势。
• 高端产品占比持续提升，消费者更注重品质与体验。

6. 家具行业：地产回暖带动估值与业绩改善

• 商品住宅竣工数据回暖，为家具行业带来增长机遇。
• 地产销售与竣工对家具行业估值与业绩有正向影响。
• 家具行业目前估值处于历史底部，存在较大的修复空间。

关键信息

• 行业评级：商业贸易与零售II均维持“增持”。
• 投资建议：
  • 超市龙头：关注永辉超市、家家悦、红旗连锁。
  • 黄金珠宝龙头：关注周大生、老凤祥。
  • 母婴行业：关注爱婴室。
  • 家具行业：关注美凯龙。
• 风险提示：
  • 宏观经济加速下行。
  • 居民部门债务压力增大。
  • 国际贸易摩擦加剧。
  • 出生人口数量持续大幅下滑。
  • 新零售探索不及预期。

行业趋势

• 必选消费：在经济下行期表现优于可选消费，具备较强的防御属性。
• 下沉市场：成为消费升级的重要推动力，消费潜力大。
• CPI与超市板块：呈显著正相关，CPI上行带动超市营收增长。
• 黄金珠宝：集中度提升趋势明显，龙头公司受益于渠道下沉和金价上涨。
• 母婴行业：消费升级趋势显著，线下连锁店仍是主要渠道。
• 地产改善：带动家具等后周期行业需求增长，存在估值与业绩改善空间。

行业数据支持

• 图表数据：包括社零增速、CPI走势、基金持仓比例、P2P行业趋势、各线城市消费数据、珠宝市场渗透率、母婴行业市场规模等。
• 数据来源：国家统计局、Wind、华泰证券研究所、Euromonitor、尼尔森、易观、罗兰贝格等。

总结

本报告强调在经济放缓背景下，必选消费和下沉市场具备较强增长潜力，建议关注超市、黄金珠宝、母婴及家具等细分行业中的龙头公司。同时，报告也指出行业面临的潜在风险，提醒投资者需关注宏观经济、居民债务、国际贸易等外部因素对消费行业的影响。