20191130-东北证券-传媒行业2020年投资策略：存量红利挖掘下沉市场，增量红利把握5G应用端_12页_818kb

传媒行业2020年投资策略总结

核心内容概述

传媒行业在2019年迎来估值与业绩的双重底部，预计2020年将存在反弹机会。核心逻辑为“存量红利挖掘下沉市场”与“增量红利把握5G应用端”，分别对应传统用户精细化运营与新技术周期带来的新机会。

主要观点

1. 存量红利：下沉市场价值凸显

• 用户结构变化：移动互联网用户增长见顶，下沉用户贡献了94.54%的新增用户，是行业增长的重要来源。
• 用户特征：下沉市场用户具有熟人社会、价格敏感、闲暇娱乐三大特性，适合短视频、综合电商、在线阅读等产品。
• 重点赛道：
  • 短视频：流量吸池，竞争格局稳固，2020年为资本证券化大年，建议关注快手与字节跳动。
  • 综合电商：淘宝下沉优势明显，拼多多作为新势力搅动市场，未来仍有增长空间。
  • 在线阅读：免费+广告模式激活下沉用户，行业洗牌加速，建议关注平治信息、掌阅科技、阅文集团。

2. 增量红利：5G应用端机遇

• 5G带来的新场景：大屏、云游戏、VR/AR是5G应用的主要方向，预计2020年将迎来爆发。
• 大屏：受益于广电5G+4K政策，OTT崛起带来新增量，广告与会员付费为主要收入来源，建议关注芒果超媒、新媒股份、华数传媒。
• 云游戏：作为游戏行业的颠覆式变革，有望重构产业链与盈利模式，短期仍需解决资费与网络问题，建议关注顺网科技、金山软件、腾讯控股。
• VR/AR：行业趋于理性，5G技术将推动其真实落地，建议关注恒信东方、易尚展示。

关键信息

行业估值与业绩

• 2019年传媒板块PE约25倍，较去年同期20倍有所修复，处于启动期。
• 2018年行业利润下滑至-158亿元，2019年利润有望企稳，确立业绩底。
• 2019年传媒板块整体增长放缓，但细分领域如出版、游戏、在线阅读表现较好。

重点公司财务数据

行业数据概览

• 成分股数量：190只
• 总市值：18879亿元
• 流通市值：12639亿元
• 市盈率：-80.01倍
• 市净率：1.82倍
• 成分股总营收：7234亿元
• 成分股总净利润：-158亿元
• 资产负债率：39.78%

投资建议

重点推荐公司

• 芒果超媒：广告与会员增长强劲，与运营商合作增强，维持买入评级。
• 中信出版：少儿图书增长突出，书店业务减亏，维持增持评级。
• 平治信息：收购网易阅读资产，业务增长显著，维持买入评级。

风险提示

• 5G商用进程不及预期
• 行业受内容端政策调控影响较大
• 行业竞争激烈

行业趋势与展望

• 4G流量见顶：未来互联网新增量将来源于用户时长与新技术带来的新渠道。
• 5G推动变革：大屏、云游戏、VR/AR将成为5G应用的重点领域，传媒行业有望在新技术周期中跑赢通信行业。
• 下沉市场持续发力：短视频、综合电商、在线阅读等赛道将受益于下沉用户增长与消费习惯转变。

5G应用端分析

• 大屏：政策扶持与OTT崛起带来新增量，广告与会员付费为主要变现方式。
• 云游戏：行业变革明显，盈利模式与产业链将重构，短期需关注资费与网络问题。
• VR/AR：行业趋于理性，5G推动技术落地，硬件与软件双轮驱动，未来增长潜力大。

结论

传媒行业在2019年确立估值与业绩底部，2020年有望迎来反弹。重点在下沉市场与5G应用端，推荐关注芒果超媒、中信出版、平治信息等公司，同时密切关注快手、字节跳动等潜在上市企业。行业估值与盈利模式将在新技术周期中进一步优化。