20191130-西南证券-商贸零售行业2020年投资策略：聚焦生鲜龙头、关注穿越周期的高成长性板块_38页_3mb

商贸零售行业2020年投资策略总结

核心内容

2020年商贸零售行业投资策略聚焦于生鲜龙头、高成长性板块及抗周期细分市场，强调行业趋势与企业竞争优势的结合。行业整体表现稳中有升，消费结构优化和升级为多个细分市场带来增长机会，尤其是化妆品、母婴、电商等板块。

主要观点

1. 线上对线下的冲击减弱，线下消费复苏

• 线上零售增速放缓，但占比持续扩大，预计未来三年网购规模将继续增长。
• 线下消费逐渐回暖，建议关注低估值的超市板块和具备规模优势、控费能力的电商企业。

2. 生鲜超市：业态革新与CPI上行推动发展

• 生鲜市场规模持续扩大，2011-2018年复合增速达8.1%。
• 生鲜电商增长迅速，但面临供应链、冷链物流、损耗率等挑战。
• 巨头布局形成AT两大阵营，具备全产业链资源和全渠道资源的企业更具优势。

3. 化妆品：增长快、竞争激烈，国产品牌崛起

• 化妆品市场持续增长，2019年增速高于整体社零。
• 电商渠道占比迅速上升，成为增长主要驱动力。
• 国产品牌通过精准定位、灵活供应链及与渠道合作提升品牌影响力，预计未来将保持增长。

4. 母婴行业：消费结构优化，集中度提升

• 新生婴儿数量下降促使消费结构升级，高端化趋势明显。
• 娱教用具等品类占比上升，为行业带来新增长点。
• 母婴连锁企业具备区域优势，具有较强的品牌和供应链壁垒。

5. 电商：下沉市场潜力巨大，高性价比商品受青睐

• 三四线城市消费者对价格敏感度较低，更看重品牌和推荐。
• 电商企业应注重高性价比商品和高频次商品的运营，满足消费者需求。

关键信息

行业表现回顾（2019年1-10月）

• 商贸零售指数上涨8.8%，跑输沪深300指数约22.1个百分点。
• 超市、贸易、一般物业经营涨幅较高，百货和多业态零售表现相对较弱。
• 涨幅最大的个股为华致酒行（+96.5%）、博士眼镜（+78.9%）、家家悦（+65.9%）；跌幅最大的为ST华鼎（-55.1%）、汇嘉时代（-41.7%）。

行业估值情况

• 商贸零售行业整体估值平稳。
• 超市板块估值相对较高，百货板块估值最低。

消费趋势

• 2012年以来，最终消费支出占GDP比重超过50%，2018年贡献率达76.2%，2019年略有下降，但仍达60.5%。
• 消费结构持续升级，消费者更注重产品质量、性价比和消费体验。

行业投资方向

• 超市板块：关注具备规模优势和控费能力的生鲜龙头，如永辉超市、家家悦。
• 电商板块：关注能适应消费者变化、提供高性价比商品的电商，如南极电商。
• 化妆品板块：关注具备运营和品类优势的企业，如珀莱雅、丸美股份、壹网壹创。
• 母婴板块：关注加速扩张、具有产品结构优势的企业，如爱婴室。

重点推荐标的

风险提示

• 行业竞争可能加剧，影响企业盈利能力。
• 电商平台收入增速可能不及预期。
• 区域扩展及新项目投入可能不及预期。
• 电商模式发展受阻，如品牌自营投入增加。
• 门店拓展速度及经营效率可能不达预期。
• 新品类孵化可能不及预期。
• 宏观经济波动或影响行业整体表现。

投资策略总结

2020年，商贸零售行业应优先关注具备规模效应、控费能力及运营优势的龙头企业。重点包括：

• 生鲜超市：永辉超市、家家悦
• 电商：南极电商
• 化妆品：珀莱雅、丸美股份、壹网壹创
• 母婴：爱婴室

这些企业具备较强的市场竞争力和成长潜力，建议投资者关注其未来表现。