20191130-东北证券-传媒行业2020年投资策略_存量红利挖掘下沉市场_增量红利把握5G应用端_12页_1mb

传媒行业2020年投资策略总结

核心内容

传媒行业在2019年迎来估值底和业绩底，预计2020年将出现反弹向上的机会。核心逻辑在于两条主线：存量红利挖掘下沉市场和增量红利把握5G应用端。

主要观点

• 估值修复：传媒板块PE约25倍，较去年同期有所提升，板块估值处于启动期，5G技术周期将推动估值持续上行。
• 业绩复苏：行业利润端下滑收窄，出版和游戏板块表现突出，预计2020年将出现结构性机会。
• 下沉市场潜力大：下沉用户已成为移动互联网MAU增长的主要来源，短视频、综合电商和在线阅读是重点赛道。
• 5G技术驱动新机会：大屏、云游戏和VR/AR是5G技术周期下的三大应用场景，具备较大的增长潜力。

关键信息

存量红利：下沉市场

• 用户特性：下沉市场具备熟人社会、价格敏感和闲暇娱乐的特征，是互联网经济新增长点。
• 三大赛道：
  • 短视频：用户基数大、粘性强，竞争格局稳固，2020年将是短视频资本证券化大年。
  • 综合电商：淘宝和拼多多在下沉市场具有明显优势，未来仍有增长空间。
  • 在线阅读：免费模式激活下沉用户，行业重新洗牌，巨头加速布局。

增量红利：5G应用端

• 大屏：广电5G牌照和4K超高清政策推动大屏市场发展，OTT成为新增量来源。
• 云游戏：技术驱动下的行业变革，有望重构游戏产业链和盈利模式，订阅模式成为主流。
• VR/AR：行业趋于理性，5G技术将推动场景落地，硬件和内容协同发展。

投资建议

A股重点标的

• 芒果超媒：广告逆势增长，会员稳步提升，携手运营商迎接5G时代，2020年预计全年付费用户突破1800万，维持买入评级。
• 中信出版：少儿图书增长强劲，数字阅读业务增长快，盈利稳定，维持增持评级。
• 平治信息：收购网易阅读资产，业务规模扩大，盈利预测乐观，维持买入评级。
• 顺网科技：云游戏平台布局，技术能力领先，关注其在5G环境下的表现。
• 完美世界：游戏板块恢复性增长，看好其在5G应用端的布局。

重点关注

• 快手和字节跳动：作为短视频领域的头部企业，预计2020年将实现资本证券化。
• 5G技术周期：大屏、云游戏和VR/AR将成为5G驱动下的核心增长点。

风险提示

• 5G商用进程不及预期。
• 行业受内容端政策调控影响较大。
• 行业竞争激烈，可能出现激烈的价格战。

行业数据概览

重点公司财务数据

结论

传媒行业在2020年具备结构性机会，重点关注下沉市场和5G技术带来的增量红利。重点推荐芒果超媒、中信出版和平治信息，同时关注快手、字节跳动等互联网公司的上市进程及对行业的影响。