20210905-招商期货-沥青周度报告_基本面有所好转_利润进入较低区间_10页

沥青周度报告总结（2021年9月5日）

核心内容概览

本周沥青市场整体呈现基本面有所好转、成本支撑增强但需求仍偏弱的格局。沥青现货价格部分上涨，部分下跌，整体市场成交清淡。期货市场方面，09合约因需求不及预期和仓单注销而下跌，而12合约因原油支撑上涨，跨期价差回归贴水。市场对9月需求预期有所改善，但终端项目少仍是主要制约因素。

主要观点

1. 供应端

• 周度总产量：56.1万吨，环比下降3.57万吨。
• 主要炼厂产量变化：
  • 地炼产量环比增加0.46万吨至29.84万吨。
  • 中石化产量环比下降2.75万吨至13.19万吨。
  • 中石油产量环比下降1.28万吨至9.22万吨。
  • 中海油产量环比持平，为3.85万吨。
• 9月计划排产：273.8万吨，环比增加4.35万吨（增幅2%），同比减少69.14万吨（降幅20%）。
• 稀释沥青：港口库存环比下降2%，山东港口库存为99.2万吨，原料供应充足，但成本倒挂导致出货欠佳。

2. 需求端

• 天气影响：四川盆地、黄淮等地降雨对施工造成限制，但其他地区天气向好，市场需求改善预期增强。
• 环保检查：部分省份环保检查工作进展，对终端需求释放有一定限制。
• “金九银十”预期：虽为传统需求旺季，但市场普遍不看好沥青后市，终端项目少仍是主要制约因素。
• 国际因素：欧佩克维持紧缩政策，未能提振下游采购心态，需求延续弱稳态势。

3. 交易维度

• 期货价格：09合约收盘价从3106下跌至3072，跌幅1.1%；12合约收盘价从3142上涨至3226，涨幅2.6%。
• 现货价格：山东地区部分品牌报价小幅下跌，主流成交价在2940-3000元/吨区间。
• 基差情况：京博70号沥青现货单价上调至2980元/吨，但折盘面仓单价仍小幅贴水09合约。
• 利润情况：BU12合约盘面利润亏损约90元/吨，现货综合生产利润亏损200元/吨。
• 做阔机会：随着09合约交割及需求好转，可关注BU12合约与原油的利润差（做阔利润）机会。

关键信息

一、价格与价差

• 现货价格：东北、长三角、华南及西南地区价格上涨25-100元/吨，山东地区价格下跌25元/吨。
• 进口价差：韩国沥青华东到岸价下跌5至420-430美元/吨，人民币完税价在3220-3300元/吨。
• 基差季节性：BU09-BU12月差回落至-154，反映市场对近月合约的看空情绪。
• 区域价差：
  • 北沥南下价差：图5显示价差波动。
  • 东沥西送价差：图6显示价差波动。

二、库存与利润

• 库存变化：上周国内炼厂沥青总库存为52%，环比下降3%；社会库存为88.8万吨，环比下降2.9%。
• 成本支撑：国际原油震荡上行，成本支撑尚可，但沥青需求疲软，现货价格仍以低价成交为主。
• 生产利润：BU12合约盘面利润亏损约90元/吨，现货综合利润亏损约200元/吨。
• 未来展望：随着09合约交割，若需求好转，可关注BU12合约与原油的利润差机会。

三、市场动态

• 炼厂检修情况：表1显示多地炼厂处于检修或停产状态，复产时间多在9月下旬。
• 焦化料价格：山东焦化料价格上涨100元/吨至3500元/吨，炼厂更倾向生产焦化料。
• 柴油与汽油价格：柴油均价6193元/吨，环比上升5元/吨；汽油均价7166元/吨，环比下降30元/吨。

四、政策与投资环境

• 地方债发行：8月地方债发行量创年内新高，新增专项债主要投向市政和产业园区基础设施、社会事业及保障性安居工程。
• 专家预测：9月新增专项债或将迎来小高峰，对基建投资形成支撑。

结论与建议

沥青市场基本面有所好转，但需求仍偏弱，市场整体呈现弱稳态势。短期内，09合约因交割及需求改善可能带来一定做阔机会。建议关注BU12合约与原油的利润差，同时留意天气变化、环保政策及地方债发行对需求的影响。长期来看，随着原料供应和成本变化，沥青生产利润有望回升至盈亏平衡以上。

研究员信息

• 刘韩：招商期货能源化工研究员，具有期货从业资格（F3066558），中山大学材料工程及香港城市大学金融学硕士。
• 安婧：招商期货研究所能化研究员，英国华威大学金融硕士，具有期货从业资格（F3035271）及投资咨询资格（Z00014623），专注原油基本面研究。

重要声明

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