20180722-国金证券-建筑和工程行业周报_结构性去杠杆趋势已成_集中度提升_趋势明确_转型潜力大寻错杀优质股_13页_1mb

建筑和工程行业买入（维持评级）总结

核心内容

国金证券对建筑和工程行业发布买入评级，认为当前行业估值已接近历史底部，政策层面出现结构性宽松迹象，融资环境边际改善，建筑行业基本面有望改善，迎来配置良机。

主要观点

1. 结构性去杠杆趋势已成

   • 央行发布政策，明确规范资产管理业务，同时窗口指导银行增加MLF资金支持，引导信贷向小微企业和民营企业倾斜。
   • 银保监会召开会议，强调大中型银行应加大信贷投放，降低小微贷款利率。
   • 地方政府启动隐性债务排查，同时提高地铁审批标准，显示对基建和地产风险的持续防控。

2. 行业估值修复预期增强

   • 建筑装饰板块市盈率（TTM）仅为10.82倍，远低于全部A股估值，估值比仅为0.69，接近历史底部。
   • 信贷边际改善将有助于建筑企业融资，推动订单落地和业绩转化，有望促进估值修复。

3. 优质建筑股被错杀，具备配置价值

   • 基建投资增速放缓，但生态环保和园林行业仍维持高景气度。
   • 重点推荐具备成长潜力的细分行业龙头，如东方园林、苏交科、杭萧钢构、中材国际等。

关键信息

一、市场数据

二、行业趋势

• 基建投资增速放缓：1-6月狭义基建投资同比+7.3%，增速继续回落。
• 生态环保维持高景气度：生态环保和环境治理业增速达35.4%，受政策支持，未来有望持续增长。
• 装配式建筑长期趋势明确：受美丽中国和老龄化影响，未来四年CAGR超50%，公司如杭萧钢构具备领先优势。
• 园林行业集中度提升：行业市场规模已达1.35万亿，龙头公司如东方园林、苏交科、岭南股份等具备增长潜力。

三、重点推荐标的

1. 中材国际（600970.SH）

   • 世界水泥工业龙头企业，财务报表持续优化，ROE有望接近20%。
   • 国际业务平台，具备多元化发展和危废处理潜力，当前估值明显低估。

2. 杭萧钢构（600477.SH）

   • 装配式建筑行业龙头，深耕钢结构住宅10年，技术壁垒明显。
   • 2018/2019年EPS预测为0.74/0.87元，目标价15元，对应PE估值20/17倍。

3. 东方园林（002310.SZ）

   • PPP先行者，2018年Q1营收/净利润同增107%/128%，在手订单营收比超10倍。
   • 2018/2019年EPS预测为1.24/1.88元，目标价23元，对应PE估值19/12倍。

4. 苏交科（300284.SZ）

   • 设计行业龙头，2017年业绩同增22%，在PPP新模式下具备扩张潜力。
   • 2018/2019年EPS预测为1.02/1.26元，目标价25.2元，对应PE估值25/20倍。

四、本周行情回顾

• 建筑装饰板块：本周上涨0.23%，装修装饰板块涨幅最大（1.46%），园林工程板块下跌-1.67%。
• 涨幅前五：亚厦股份（+20.70%）、成都路桥（+18.99%）、天中广茂（+11.20%）、苏交科（+11.14%）、镇海股份（+11.03%）。
• 跌幅前五：*ST百特（-22.55%）、*ST毅达（-22.42%）、延华智能（-14.13%）、蒙草生态（-11.90%）、汉嘉设计（-10.70%）。

五、行业及公司要闻

• PPP项目清理：财政部公布云南、广西、安徽、宁波等地违法违规举债担保案例，推动PPP项目规范化。
• 一带一路进展：中巴光缆项目开通，中欧班列增长显著，显示国际合作加强。
• 雄安新区政策：住建部与河北雄安新区签署战略合作协议，强化与京津合作，推动生态治理。
• 公司动态：多家建筑公司公布中标、签约、业绩增长、增减持等信息，显示行业活跃度。

六、风险提示

• 利率上行风险：利率上升将增加融资成本，压制行业估值。
• 宏观经济不及预期：建筑行业受宏观经济影响较大，存在下行风险。
• 房地产政策调控不确定性：调控政策变化可能影响建筑企业的业务发展。
• 原材料价格波动风险：原材料价格上涨将影响企业盈利能力。

结论

建筑和工程行业当前估值已接近历史底部，政策层面出现结构性宽松，融资环境改善，行业基本面有望修复。重点推荐具备成长潜力和估值优势的细分行业龙头，如中材国际、杭萧钢构、东方园林和苏交科。同时，需关注利率上行、宏观经济和房地产调控等风险因素。