20180722-广发证券-建筑装饰行业周报_信贷边际改善利好估值继续修复_关注集中度提升及低估值标的_8页_1mb

建筑装饰行业周报总结

核心内容

本周建筑装饰板块整体表现优于沪深300指数，上涨0.23%，其中水利工程涨幅最大（2.01%），城轨建设跌幅最大（-2.09%）。主题板块中，“一带一路”涨幅最大（0.60%），而“京津冀一体化”跌幅最大（-0.49%）。目前建筑板块PE（TTM，整体法）为11.2倍，PB（LF）为1.24倍，均处于历史底部水平。

主要观点

行业整体表现

• 建筑装饰板块在信贷政策边际改善的背景下，估值继续修复。
• 本周公募基金对建筑板块持仓比例降至0.73%，为历史最低，显示市场关注度下降。
• 重点公司如龙元建设、全筑股份、四川路桥、鸿路钢构、美晨生态、亚厦股份等高管增持，释放积极信号。

宏观经济与政策影响

• 1-6月全国固定资产投资同比增长6.0%，增速较1-5月回落0.1pct，其中基建投资增速继续下滑，但地产开发投资基本稳定，新开工/销售增速提升。
• 制造业投资增速显著提升，化学制品投资有所下滑，但石油炼化及新型煤化工投资有望增加，利好化建类公司。
• 信贷政策逐步改善，央行通过MLF支持贷款投放和信用债投资，推动市场流动性释放，降低无风险收益率，利好建筑板块估值修复。

市场流动性与估值

• 1年期国债收益率下降5bp至2.98%，显示市场流动性边际改善。
• 建筑板块估值仍处于低位，具备修复空间，建议关注中报行情及业绩超预期标的。

关键信息

行业发展趋势

• 地产后周期行业：如装饰装修，在地产投资托底经济预期下有望受益。
• 集中度提升：家装、设计等子板块集中度提升，受经济波动影响较小，建议关注低估值蓝筹。
• 化建类工程公司：受益于国际油价高位及制造业投资增加，如中国化学。
• 国际工程公司：人民币贬值压力利好承接国际工程的公司，如中材国际。

重点公司推荐逻辑

行业数据与政策动态

• 宏观数据：

  • 2018年上半年GDP增长6.8%，增长目标为6.5%左右。
  • 全国固定资产投资增长6.0%，其中基建投资增长7.3%，增速回落。
  • 制造业投资增长6.8%，增速提升；房地产开发投资增长9.7%，增速略有回落。
  • 人民币对美元中间价下调605个基点，创近三年最大降幅。
  • 全国建筑业总产值增长10.4%，房屋建筑施工面积增长7.9%。

• 政策动态：

  • 住建部：上半年全国棚改开工超360万套，完成投资8600多亿元。
  • 商务部：上半年中国对外投资增长18.7%，非理性投资得到遏制。
  • 明树数据：6月PPP项目成交额1681亿元，总规模继续下降。
  • 地方隐性债务风险得到有效遏制，PPP条例有望出台。

风险提示

• 宏观政策环境变化可能导致行业景气度下降。
• 固定资产投资增速下滑可能影响公司订单达成。
• “一带一路”政策落地不及预期。
• 互联网家装、环保、特色小镇等新业务转型不达预期。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

报告日期

• 2018-07-22