20221028-开源证券-乐歌股份-300729.SZ-公司信息更新报告_2022Q3营收稳健增长_盈利环比提升_4页_872kb

报告摘要

乐歌股份（300729.SZ）2022Q3业绩总结

核心内容概述

乐歌股份在2022年第三季度实现了营收的稳健增长，尽管扣非归母净利润同比有所下降，但净利率和盈利状况环比显著改善。公司整体表现稳健，维持“买入”投资评级，主要得益于海外仓业务的持续增长及人民币贬值带来的汇兑收益。同时，公司通过优化成本控制，提升了盈利能力。

主要观点与关键信息

营收与盈利表现

2022年前三季度营收：23.12亿元，同比增长10.10%。
2022年前三季度归母净利润：1.58亿元，同比增长28.12%。
2022年第三季度营收：7.64亿元，同比增长8.63%。
2022年第三季度归母净利润：0.28亿元，同比下降29.57%。
2022年第三季度扣非归母净利润：0.57亿元，同比增长82.94%，主要受益于人民币贬值带来的汇兑收益。

盈利能力提升

毛利率：2022Q3为40.4%，环比提升3.9个百分点。
期间费率：2022Q3为26.8%，环比下降0.6个百分点，主要由于海运费回落。
净利率：2022Q3为3.7%，环比下降2.0个百分点，受政府补助减少及汇率变动影响。

预测与估值

2022-2024年归母净利润预测：2.20亿元 / 3.02亿元 / 3.94亿元，对应EPS为0.99元 / 1.36元 / 1.78元。
PE估值：当前股价16.38元，对应PE为16.5倍 / 12.0倍 / 9.2倍。
P/B估值：对应P/B为1.8倍 / 1.6倍 / 1.4倍。
EV/EBITDA估值：预计为10.9倍 / 8.4倍 / 6.8倍。

业务结构分析

线性驱动产品：仍是公司收入增长的主要来源。
海外仓业务：持续处于高增长阶段，推动整体业绩提升。
ToB贴牌业务：因海外需求疲软，预计增速放缓。
自主品牌：收入贡献持续增加，显示品牌建设成效显著。

财务状况

资产负债率：2022E为46.7%，较2021A下降。
流动比率：2022E为1.7，显示短期偿债能力较强。
速动比率：2022E为1.1，流动性保持合理水平。
资产总计：预计2024E为4667亿元，资产规模持续扩大。

财务预测摘要

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	19.41	28.71	32.00	40.96	51.61
归母净利润（亿元）	2.17	1.85	2.20	3.02	3.94
毛利率（%）	46.7	39.7	39.0	39.8	40.0
净利率（%）	11.2	6.4	6.9	7.4	7.6
ROE（%）	21.2	9.7	10.5	12.9	14.7
EPS（元）	0.98	0.84	0.99	1.36	1.78
P/E（倍）	16.7	19.6	16.5	12.0	9.2
P/B（倍）	3.7	1.9	1.8	1.6	1.4

风险提示

汇率大幅波动
海运费大幅上涨
市场开拓不及预期

投资建议

公司维持“买入”评级，看好其在市场扩容和市占率提升背景下的持续增长潜力，预计未来三年盈利将持续改善，估值逐步下降，体现出市场对其未来发展的认可。

总结

乐歌股份2022Q3营收增长稳健，尽管归母净利润同比略有下滑，但扣非归母净利润显著提升，主要得益于人民币贬值带来的汇兑收益。公司通过优化成本结构，有效控制费用，提升盈利水平。海外仓业务持续高增长，成为主要业绩驱动力，同时自主品牌贡献进一步提升。公司财务状况稳健，资产规模扩大，负债率下降，现金流状况良好。未来三年，公司预计实现持续增长，盈利能力和估值指标均有望改善，维持“买入”投资评级。

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