20220413-国元证券-乐歌股份-300729.SZ-乐歌股份2021年年报点评_量价齐升共驱收入高增_盈利能力有望边际修复_3页_1mb

乐歌股份2021年年报总结

核心内容

乐歌股份在2021年实现了营收和收入的双增长，但盈利能力受到成本压力影响。公司凭借线性驱动产品市场渗透率的提升、强品牌力、产品力及多元化渠道布局，推动了收入的快速增长，同时通过加强跨境电商和海外仓建设，增强了市场竞争力。

主要观点

• 收入增长显著：2021年公司全年实现营收28.71亿元，同比增长47.95%；产品整体销量为780.13万件/套，同比增长14.55%，平均单价为368.05元/件，同比增长29.16%，实现量价齐升。
• 产品结构优化：人体工学工作站和人体工学大屏支架分别实现营收21.63亿元和2.28亿元，同比增长51.52%和-1.84%。
• 线上销售占比提升：线上销售占比达55.90%，同比增长39.30%。
• 跨境电商表现亮眼：独立站收入同比增长89.19%，海外仓项目至2021年底已建成全球15个海外仓，交付使用面积达26万平方米。
• 盈利能力承压：受海运费高企及原材料价格上涨影响，2021年综合毛利率下降7.03个百分点至39.72%，综合净利率下降4.74个百分点至6.42%。
• 费用管理优化：销售费用率和管理费用率有所下降，分别为24.04%和3.81%；财务费用率略有上升至2.38%。
• 研发投入加大：2021年研发费用为1.30亿元，同比增长53.40%，研发费用率上升至4.52%，持续提升产品附加值。
• 盈利预测上调：公司预计2022-2024年营收分别为39.48/53.31/68.78亿元，归母净利润分别为2.58/3.62/4.73亿元，EPS分别为1.17/1.64/2.14元，对应PE分别为14.37/10.25/7.84倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

营收增长趋势

• Q1-Q4营收分别为6.59/7.38/7.03/7.71亿元，同比增长分别为181.98%/84.78%/19.97%/6.88%。
• 归母净利润分别为0.32/0.52/0.40/0.61亿元，同比增长分别为128.17%/-3.89%/-57.58%/+9.80%。

盈利能力变化

• 综合毛利率从46.74%降至39.72%，下降7.03个百分点。
• 综合净利率从11.19%降至6.43%，下降4.74个百分点。
• ROE从21.26%降至9.69%，随后逐步回升至15.87%。

财务指标变化

风险提示

• 海运费及原材料价格超预期
• 新品销量不及预期
• 汇率波动超预期

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司中长期增长势能不减。
• 预计未来6个月内股价表现优于上证指数20%以上。

财务预测表（资产负债表）

财务预测表（利润表）

现金流量表

财务比率

投资评级说明

基本数据

分析师信息

• 分析师：徐偲
• 执业证书编号：S002052105003
• 电话：021-51097188
• 邮箱：xucai@gyzq.com.cn
• 联系人：许元琨
• 邮箱：xuyuankun@gyzq.com.cn

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