20250926-天风证券-乐歌股份-300729.SZ-海外仓业务保持高速增长_4页_748kb

乐歌股份半半年报点评总结

核心业务概况

2025年上半年公司实现营收31.4亿元，同比增长30%。净利润方面，归母净利1.3亿元，同比下滑19%，扣非归母净利0.8亿元，同比下滑27%。

关键增长驱动

• 海外仓业绩亮眼：25Q2海外仓收入同比增长84%，收入贡献达营收六成，成为增长主力。营收侧重点愈发向海外仓倾斜，整体规模持续扩大。
• 履约效率提升：通过引入自动化分拣线、应用AGV搬运及信息化WMS系统升级，公司显著提升运营效率。25Q2包裹发件量同比增长逾120%，达到910万件。
• 合作深化：与FEDEX加深合作，改善尾程派送效率，建立本地提货标准，提升客户满意度。

自有品牌表现

• 孙公司运营良好，净利润仍录得增长，但增速低于营收增长速度。

自有品牌与产品结构

自主产品占比：自主品牌产品收入在主营业务中占比74.77%，同比增长5.84%。

销售渠道：--

• 跨境电商收入同比增9.16%，达到10亿元。
• 独立站销售收入4.1亿元，同比增长11.2%。

财务预测调整

预计2025-2027年营收将持续增长。据调整后预测：

盈利能力分析

• 净利润率：从23年的16.24%下滑到24年的5.92%，预计25年降至4.51%，随后略有回升至27年的5.11%。
• ROE：下滑显著，从23年的20.87%降至24年的9.19%，预计后续有所回升。

风险提示

• 政策与市场风险：包括潜在关税风险、国际竞争加剧等，可能导致海外仓建设不及预期或盈利水平下调。

财务预测摘要

主要指标：

• 归母净利润预计25年为3.1亿元，较此前预期下修；
• 公司主要财务比率呈现稳定的增长趋势，尤其销售及运营能力指标得到了改善；
• 资产负债率和净负债率处可接受低位，现金流表现良好。

结论

公司海外仓业务保持快速增长，履约效率大幅提升，自有品牌收入稳步增长。

当前维持“买入”评级，目标PE由17倍下调，但仍建议投资者关注长期增长潜力。