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乐歌股份（300729.SZ）2022H1业绩总结

核心内容

乐歌股份在2022年半年度实现了营收稳健增长，尽管受到汇率波动和海运费上涨等因素影响，公司盈利能力仍有所改善。投资机构维持“买入”评级，认为公司具备良好的市场增长潜力。

财务表现

• 2022H1营收：15.48亿元，同比增长10.84%。
• 2022H1归母净利：1.30亿元，同比增长55.30%。
• 2022H1扣非归母净利：0.09亿元，同比下降86.21%。
• 2022Q2营收：7.85亿元，同比增长6.38%。
• 2022Q2归母净利：1.12亿元，同比增长116.06%。
• 2022Q2扣非归母净利：0.12亿元，同比下降66.04%。

盈利预测

• 2022-2024年归母净利：预计分别为2.30/3.16/4.14亿元，对应EPS为1.04/1.43/1.88元。
• 当前股价对应的PE：15.6/11.4/8.7倍。
• 未来三年净利润增长率：24.7%/37.2%/31.0%。

产品与渠道表现

• 分产品收入：
  • 线性驱动：9.2亿元，同比增长16.36%，仍为收入主要来源。
  • 人体工学大屏：0.81亿元，同比下降30.93%。
  • 仓储物流服务：1.81亿元，同比增长165.34%，表现强劲。
• 毛利率：
  • 线性驱动：43.01%（-1.88pct）。
  • 人体工学大屏：23.84%（+7.30pct）。
  • 仓储物流服务：3.63%（-6.10pct）。
• 收入占比：
  • 线性驱动：59%。
  • 人体工学大屏：5.2%。
  • 仓储物流服务：11.7%。
• 分渠道收入：
  • 线上：8.64亿元，同比增长11.7%，占比提升至55.8%。
  • 线下：6.85亿元，同比增长9.7%。
  • 线上渠道中，天猫和京东增速显著，分别增长60.84%和68.97%。
  • 独立站及Amazon收入增长10.20%和5.29%。

盈利能力提升

• 期间费率：2022H1期间费率同比下降1.9pct至38.1%。
• 财务费率/管理费率/销售费率：1.0%/4.3%/26.8%，同比变化为-1.1pct/-0.6pct/+3.4pct。
• 净利率：2022H1净利率为6.8%，环比提升2.4pct。
• 2022Q2净利率：14.3%，环比提升11.9pct，主要受益于人民币贬值带来的汇兑收益和控费效果。

风险提示

• 汇率大幅波动。
• 海运费大幅上涨。
• 市场开拓不及预期。

财务摘要与估值指标

关键信息总结

• 公司营收增长稳健，但部分产品线收入下滑。
• 海外仓业务增长显著，收入占比提升。
• 自主品牌销售占比提高至68.29%（不含海外仓）。
• 控费表现优异，净利率环比提升。
• 投资机构维持“买入”评级，认为公司具备持续增长潜力。
• 估值逐步下降，未来盈利预期乐观。

估值方法与局限性

• 本报告基于各种假设，分析结果可能因假设不同而有显著差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户参考使用。
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• 投资决策应基于个人情况，不构成私人咨询建议。
• 本报告内容及观点仅供参考，不构成投资建议，使用本报告内容可能引发损失，本公司不承担责任。

分析师承诺

• 分析师观点基于个人判断，与报酬无直接或间接联系。
• 报告内容反映分析师在发布当日的判断，可能随市场变化而调整。

投资评级说明

• 买入(Buy)：预计相对强于市场表现20%以上。
• 增持(outperform)：预计相对强于市场表现5%~20%。
• 中性(Neutral)：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持(underperform)：预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级说明

• 看好(overweight)：预计行业超越整体市场表现。
• 中性(Neutral)：预计行业与整体市场表现基本持平。
• 看淡(underperform)：预计行业弱于整体市场表现。

附注

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