20230425-国联证券-博瑞医药-688166.SH-业绩符合预期_后续高端制剂值得期待_3页_335kb

博瑞医药（688166）年报和一季度业绩分析总结

业绩概述

• 2022年业绩：公司收入同比下降333%，归母净利润下降177%，原因包括米卡芬净集采和抗真菌产品价格下降。
• 2023年一季度业绩：收入同比增长2277%，归母净利润增长1648%，主要受流感季节和制剂销售拉动。

业务分析

• 分业务表现：原料药收入同比下降12%，但2023Q1有所恢复；制剂增长102%，得益于流感影响；技术收入增长25%，权益分成收入下降6%。
• 低基数效应：低基数导致2023Q1制剂销售强劲。

创新与储备

• 公司拥有丰富的原料药、仿制药和新药开发能力，目前正在推进多个新药项目，如多肽类降糖药。
• 产品注册进展顺利，2023Q1多项产品获得生产批文或注册证书。

预测与估值

• 盈利预测：预计2023-2025年收入年复合增长率为21.55%，归母净利润增长率更高。
• 估值评级：维持“增持”评级，目标价2788元，基于41倍PE进行估值。

风险提示

• 主要风险包括原料药研发不及预期和制剂销售不及预期。