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博瑞医药(688166)2023年三季度点评报告

投资要点

• 业绩表现：2023Q1-Q3公司营收同比增长18.46%，净利润同比下降29.5%；2023Q3营收同比增长203.8%，净利率同比下滑32.0 pct。

• 高壁垒产品商业化：新获批/申报9个原料药品种，创新管线稳步推进；权益分成与技术收入高速增长，推动多元化业务结构。

• 盈利能力分析：毛利率基本持平；财务与研发费用率显著提升，净利率受财务费用增加影响大幅下滑。

经营与成长性评估

• 政策与市场驱动：中标第八批集采，制剂产品逐步放量，收入占比持续提升；高壁垒原料药丰富，海外申报突破。

• 创新管线进展：注射用BGC0228进入临床Ⅰ期扩展，减重药物BGM0504推进Ⅱ期；吸入剂工艺完善，提升平台技术价值。

投资建议

• 维持“增持”评级，2023-2025年EPS预期为0.62元、0.75元、0.92元，对应PE67倍，估值支撑源于技术壁垒、产能稀缺与创新驱动。

风险提示

• 生产质量风险、核心品种销售不及预期、创新失败风险、汇率波动等。