20230425-国金证券-博瑞医药-688166.SH-创新研发进展顺利_制剂业务放量迅速_4页_911kb

博瑞医药2023年一季报及年报业绩分析

业绩概况
2022年营收1017亿元（同比减少333%），归母净利润240亿元（同比减少177%）；2023年一季度营收305亿元（同比增长2277%），归母净利润71亿元（同比增长1648%）。业绩符合预期。

业务亮点

• 原料药业务：2023Q1营收增长20%，毛利率显著提升，抗真菌类原料药毛利率高达72.17%。
• 制剂业务：2023Q1营收47亿元（同比增长196%），核心增长来自注射用米卡芬净钠纳入集采后的放量及流感拉动磷酸奥司他韦需求。公司制剂产品线扩展至伏立康唑等高端药物。
• 产能扩张：泰兴二期项目投资额增至5亿元，已完成关键验收；恩替卡韦原料药通过GMP认证。

研发投入与创新管线

• 2022年研发支出207亿元（同比增19.47%），重点聚焦高端制剂和创新药研发。
• 主要在研项目：
  • 多肽类降糖药BGM0504，已开始临床Ia期试验，减重及糖尿病适应症初显疗效。
  • 长效靶向药物BGC0228进入临床I期阶段。

业绩预测与估值

• 短期展望：2023-2025年收入预测为1200/1400/1600亿元，净利润28/34/40亿元。
• 当前估值：PE 36-40倍，PB 3.5-4倍，维持“买入”评级，目标价区间2300-2700元。

风险提示

• 产品销量增长不及预期、产能建设滞后、创新药临床进度风险。

表格摘要

关键财务数据（2021-2025E）