20240425-东吴证券-东方财富-300059.SZ-2024年一季报点评_自营表现亮眼_期待市场活跃度回升_3页_401kb

东方财富2024年一季报表现出“公允价值变动收入增长”的亮点，具体分析如下：

总结内容

业绩摘要

• 季度表现： 公司2024年第一季度实现营业总收入同比下降12.60%，归母净利润同比下降37.0%。
• 亮点驱动： 尽管净利下滑，但业绩韧性主要由自营业务逆市增长（收入同比增长65%）贡献，帮助部分抵销了压力。
• 业绩拖累：
  • 24Q1基金代销收入显著下滑，核心原因是前端基金申购恢复乏力，且前端费改政策影响开始显现。
  • 融资融券业务收入表现分化：公司融出资金规模逆势增长并提升市占率，但利息净收入同比下滑，认为其增长乏力直接原因在于公司利息支出上升。
• 增长亮点：
  • 两融业务稳健扩张，两融余额同比小幅下滑的背景下，公司融出资金金额逆势增长。
  • 自营业务表现强劲，主要得益于债市回暖，带动投资收益和公允价值变动净收益增长，成为一季报的关键支撑。
  • 股票期权（又称“两融”）业务市占率较年前提升0.11个百分点。
  • 证券经纪业务有小幅增长。
• 成本管控： 销售费用同比下降40%，可能与薪酬调整有关。
• 研发投入： 研发费用同比增长16%，表明公司持续加大在数据基础设施、AI能力等方面的投入。
• 预期展望： 公司坚持其看好自身龙头优势的观点，维持“买入”评级，并更新了未来三年（2024-2026）的盈利预测，预测年度净利润增长率分别为1336%、1409%和1798%。

投资建议

• 维持“买入”评级： 原因系公司作为大平台龙头的优势在不断巩固，并看好其在金融AI方面的优势有助于围传统业务格局。
• 盈利预测更新： 维持2024-2026年归母净利润预测，EPS及PE估值也相应更新。

关键风险提示

1. 公募费改尾部佣金限制幅度超出预期。
2. 权益市场出现大幅波动。
3. 行业内竞争情况可能加剧。

这份总结突出了东方财富一季报的关键财务数据、业务亮点（自营业务）、业绩拖累因素（基金代销、经纪业务利息净收入）以及未来展望的投资建议和潜在风险点。