东方财富（300059）2024年一季报点评总结
核心内容
东方财富于2024年4月25日发布2024年第一季度财务报告，整体表现呈现分化态势。公司实现营业收入24.56亿元，同比下降12.60%，归母净利润19.54亿元，同比下降3.70%，但扣非后归母净利润同比增长2.38%。2024年一季度ROE为2.69%，同比下降0.38个百分点。
主要观点
1. 经纪业务与自营业务表现亮眼
- 经纪业务：2024年一季度手续费及佣金净收入为11.82亿元，同比增长0.25%。尽管2023年证券业务收入同比减少8.44%，但公司通过市场回暖和市场份额提升，实现了相对稳定的经纪业务收入。
- 自营业务：2024年一季度自营业务收入为8.11亿元，同比增长64.90%，主要得益于债券投资收益的增加。2023年自营业务收入为22.26亿元，同比增长99.96%。同时，公司加大了对股票及新三板的投资规模，交易性金融资产规模达682.89亿元，同比增长7.80%。
2. 代销金融产品业务遇冷
- 由于市场新发基金规模下滑（同比-5.68%，环比-35.74%）及基金降费政策的影响，公司金融电子商务服务收入延续下降趋势，成为营业收入下滑的主要原因。
- 2023年金融电子商务服务业务收入为36.26亿元，同比下降16.19%。截至2023年第四季度，天天基金平台的权益类和债券类基金销售保有规模分别为5.02万亿元（-11.23%）和8.55万亿元（+6.71%），显示债券类基金发行规模有所上涨，但整体市场环境对基金代销业务造成冲击。
- 天天基金市场占有率有所下滑，2023年权益类和债券类基金销售市占率分别为8.03%（-0.21pct）和6.43%（-0.87pct）。
3. 研发投入加大，巩固金融科技优势
- 2023年公司研发费用支出达10.81亿元，同比增长15.49%，占营收比重9.75%，显示公司持续深化数字化转型。
- 截至2023年末，公司研发人员数量为2071人，占比34.56%，较上年略有增加。博士及研究生人员占比略有下降，本科及以下员工占比也有所下降。
- 公司及子公司拥有18项专利技术、333项非专利技术，较上年分别增加1项和93项，显示公司在金融科技领域的技术积累逐步增强。
关键信息
财务数据摘要（单位：百万元）
| 项目 |
2021 |
2022 |
2023 |
2024E |
2025E |
2026E |
| 营业收入 |
13094.32 |
12485.58 |
11081.44 |
10435.32 |
10928.76 |
11976.95 |
| 营收增长率 |
58.94% |
-4.65% |
-11.25% |
-5.83% |
4.73% |
9.59% |
| 归母净利润 |
13946.38 |
14321.29 |
13638.63 |
12552.62 |
13535.79 |
14549.74 |
| 归母净利润增长率 |
65.41% |
2.69% |
-4.77% |
-7.96% |
7.83% |
7.49% |
| 每股收益 EPS（元） |
0.88 |
0.91 |
0.86 |
0.80 |
0.86 |
0.92 |
| 每股净资产 BPS（元） |
2.67 |
4.13 |
4.56 |
5.31 |
6.12 |
6.99 |
| ROE |
31.67% |
21.98% |
18.95% |
14.98% |
14.01% |
13.19% |
| 市盈率（P/E） |
15.00 |
14.60 |
15.34 |
16.66 |
15.45 |
14.38 |
| 市净率（P/B） |
4.97 |
3.21 |
2.91 |
2.50 |
2.17 |
1.90 |
| 股息率 |
0.42% |
0.44% |
0.30% |
0.34% |
0.36% |
0.39% |
投资建议
- 公司作为国内互联网券商头部企业，具备较强的金融科技优势。
- 结合中央金融工作会议提出的“五大篇章”，公司长期有望在金融科技方面实现收益。
- 短期内，受基金发行规模放缓和基金费率下调影响，预计公司2024-2026年基本每股收益分别为0.80元、0.86元、0.92元，维持“买入”评级。
风险提示
- 市场波动风险
- 市场活跃度不及预期
- 基金销售市场竞争加剧
公司基本信息
| 项目 |
数据 |
| 总股本（百万股） |
15,785.54 |
| 总市值（百万） |
209,158.44 |
| 流通股本（百万股） |
13,359.28 |
| 流通市值（百万） |
177,010.44 |
| 12月最高/最低价（元） |
18.40/11.83 |
| 资产负债率（%） |
71.44 |
| 每股净资产（元） |
4.63 |
| 市盈率（TTM） |
25.76 |
| 市净率（PB） |
2.86 |
| 净资产收益率（ROE） |
2.66% |
研究团队信息
- 分析师：薄晓旭、师梦泽
- 联系方式：
- 薄晓旭：0755-33061704，boxx@avicsec.com
- 师梦泽：010-59219557，shimz@avicsec.com
估值倍数
- P/E：1499.7%、1460.5%、1533.6%、1666.3%、1545.2%、1437.5%
- P/B：497.0%、321.0%、290.6%、249.6%、216.6%、189.6%
- EV/EBIT：1773.1%、854.5%、713.5%、438.7%、285.3%、134.7%
- EV/EBITDA：1738.9%、834.2%、692.8%、415.6%、269.8%、127.2%
- EV/NOPLAT：2269.8%、1073.0%、883.9%、553.9%、360.3%、169.8%
投资评级
| 评级 |
定义 |
| 买入 |
未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上 |
| 持有 |
未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间 |
| 卖出 |
未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上 |
行业投资评级
| 评级 |
定义 |
| 增持 |
未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数 |
| 中性 |
未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若 |
| 减持 |
未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数 |
联系信息
- 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司
- 公司网址：www.avicsec.com
- 联系电话：010-59219558
- 传真：010-59562637
销售团队联系方式
