20240425-国联证券-燕京啤酒-000729.SZ-业绩增速亮眼_顺利实现开门红_3页_279kb

燕京啤酒（000729）2024年一季报点评总结

**报告核心观点：**燕京啤酒2024年第一季度业绩增长显著，产品结构优化与降本增效带动盈利能力大幅提升，维持“买入”评级，目标价13.37元。

一、业绩增速亮眼，开门红显著

• 营收与利润高速增长
  2024Q1实现营业收入 3587亿元，同比增长 172%；归母净利润 103亿元，同比增长 5890%；扣非净利润 103亿元，同比增长 8172%。

• 盈利能力大幅提升
  净利率同比提升至 2.86%，毛利率同比提升 0.4 pct 至 37.18%。

二、产品结构升级推动收入增长

• 公司吨价与销量均有小幅提升，吨价增速快于吨成本增速。
• 大单品U8 有望延续双位数增长，高端化进程明确，产品结构持续优化。

三、降本增效成果显著

• 费用率同比下降 0.61 pct 至 2.464%，其中销售费用、管理费用、研发费用均下降。
• 有效税率同比 下降 7.3 pct 至 2.141%，受益于子公司减亏。

四、盈利预测与估值

• 收入预测：2024-2026年收入预计分别为 15347亿、16394亿、17216亿，复合年增长率 34.32%。
• 净利润预测：2024-2026年归母净利润预计分别为 942亿、1245亿、1562亿，同比增长 4613%、3217%、2548%。
• 估值评级：给予 2024年40倍PE，目标价 13.37元，维持 “买入” 评级。

五、风险提示

• 原材料价格波动、新品推广不及预期、市场竞争格局变化。