20240425-国投证券-长城汽车-601633.SH-Q1业绩表现亮眼_公司迎来全面变革_5页_810kb

长城汽车（601633SH）2024年第一季度业绩快报总结

核心观点

报告维持“买入-A”评级，给予2024年6个月目标价394元/股，认为公司通过全面变革和新能源越野战略将驱动高弹性增长。

业绩概况

• 营收与利润：2024年第一季度实现营收4286亿元，同比增长47.6%；归母净利润323亿元，同比增长1752.6%；扣非净利润202亿元（去年同期-22亿元）。
• 盈利能力：毛利率20.0%，同比增长4.0pct，环比增长1.6pct；ROE（2026E）预计达209%。

关键驱动因素

量价齐升

• 销量增长：汽车总销量达275万辆，同比增长25.1%；其中新能源车销量59万辆，同比增长112.4%。
• 均价提升：平均销售价格达到15.6万元，同比增长2.4万元，环比增长0.9万元。

经营结构优化

• 坦克系列：Q1销量49万台，同比增长103.2%，市占率提升至17.9%（提升0.4pct）。
• 出口增长：Q1销量93万台，同比增长79%，出口占比达33.7%（提升1.0pct）。

费用与研发效率

• 销售费用同比降10pct，管理费用同比降13pct。
• 研发投入同比增长277%，研发费用率达46%。
• 单车净利润创历史新高，达12万元。

战略布局

出口扩张

• 2023年出口销量超30万辆，重点车型布局欧洲、中东、澳新、东盟等地区。
• 巴西工厂投产后将加速本地化产销，2024年4月已实现迪拜交付和马来西亚上市。

新能源越野

• 坦克系列销量表现强劲，未来产品矩阵完善将进一步贡献业绩增量。

全面变革

1. 产品策略：新品上市节奏加快，如二代大狗Hi4、猛龙2024款等，后续改款有望表现良好。
2. 营销转型：组织架构调整，建立营销中台；多平台精准投放；高管入驻新媒体平台，推动传播转型。
3. 渠道建设：推进“直营+经销”双销模式，已在17个城市开设33家“长城智选”店，招募专业团队。

投资建议

• 维持“买入-A”评级，2024年目标价394元。
• 基于销量结构优化和盈利能力提升的预期，2023-2025年归母净利润预计分别为1348亿元、1975亿元、2359亿元，对应PE分别为157倍、107倍、90倍。

风险提示

• 新品进展不及预期，新车型销量不及预期。
• 行业价格战持续加剧。

数据来源：报告由国投证券股份有限公司发布，数据基于Wind资讯及公司公告整理。本报告涉及的专业分析、估值、预测等内容均存在不确定性，仅供投资者参考，不构成任何投资建议或承诺。